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單三季度公司因營(yíng)業(yè)外收入規(guī)?？s小而少數(shù)股東權(quán)益規(guī)模擴(kuò)大，單季EPS 貢獻(xiàn)有限。
    ◆綜合毛利率小幅上升，期間費(fèi)率亦有所上升
    報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率21%，同比上升1 個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為4.8%、12.3%、1.5%，同比分別變動(dòng)-0.4、1.6、0.3 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率18.6%，同比上升1.4 個(gè)百分點(diǎn)。
    單 3 季度，公司營(yíng)收同降11.5%；綜合毛利率21.7%，同升3.3 個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為4.2%、13.4%、1.5%，同比分別變動(dòng)-0.9、2.8、0.5 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率19.1%，同比上升2.3 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期及單季度公司期間費(fèi)率上升的主要原因是管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用的同比增加。
    ◆盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司 1 季度虧損，2 季度扭虧，3 季度繼續(xù)有所好轉(zhuǎn)；當(dāng)前鄭州水泥價(jià)格已高出去年同期120 元/噸，4 季度需求端企穩(wěn)疊加去年同期低基數(shù)，公司盈利有望大幅改善。河南省水泥市場(chǎng)集中度高，天瑞、中聯(lián)、同力三家企業(yè)占據(jù)50%以上熟料產(chǎn)能，且中聯(lián)、天瑞先后持股同力水泥，三方后續(xù)或加強(qiáng)協(xié)作整合，將有利于地區(qū)水泥行業(yè)盈利水平的提高。公司基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)已嶄露頭角，進(jìn)軍城市建設(shè)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)多元化戰(zhàn)略將受益于鄭州航空港區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.18、0.22、0.31 元，目標(biāo)價(jià)20 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資增速下滑，基建業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。