>> 國泰君安-明泰鋁業(yè)(601677)公司三季報點評：淡季不淡,盡享成長-161022
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
劉華峰 |
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維持2016~18 年EPS 預(yù)測0.57/0.81/1.06 元。維持目標(biāo)價至20.3 元，對應(yīng)2017 年P(guān)E 25x。
營收略超預(yù)期，淡季不淡顯示下游需求旺盛。2016 年前三季度公司營業(yè)收入52.6 億元，同比增長9.5%，歸母凈利2 億元，同比增長55%。三季度單季公司實現(xiàn)收入19.6 億元，同比增長25%，環(huán)比增長5%，歸母凈利6520 萬元，同比增長86%?？鄢龍蟾嫫阡X價格波動，三季度高溫淡季銷售仍然穩(wěn)步增長，顯示船板、罐料、中厚板等產(chǎn)品穩(wěn)步放量。公司在建工程三季度增加4000 萬元，顯示2 萬噸/年交通用鋁產(chǎn)能投放穩(wěn)步推進(jìn)，應(yīng)收賬款較二季度末增加1.8 億元，環(huán)比增長51%低于去年同期環(huán)比增幅，判斷系下游客戶結(jié)算期差異所致。
打造新增長點，期待內(nèi)生到外延。5 月24 日首次覆蓋報告《軌交投資有望加速，交通用鋁恰逢其時》中我們指出：軌交放量，公司未來三年業(yè)績高成長超預(yù)期，市場開始逐漸認(rèn)識到公司業(yè)績的兌現(xiàn)。三季度公司公告擬募資12.2 億元投產(chǎn)12.5 萬噸車身用內(nèi)外鋁合金板，發(fā)行價格不低于14.16元/股，股本稀釋約22%，公司此前已經(jīng)配套相關(guān)的有限產(chǎn)能，本次募投加速汽車用板材產(chǎn)能布局，打造公司新的下游盈利增長點。公司未來五年公司成長路徑逐步清晰，成長和外延空間有望進(jìn)一步打開。
催化劑：軌道交通投資加速；
風(fēng)險提示：非公開發(fā)行進(jìn)展。
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