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公司重組方案已經(jīng)獲證監(jiān)會(huì)審批通過，預(yù)計(jì)2016 年第4 季度完成重組。維持公司2016~2018 年EPS 2.43、2.80、3.20元（重組完成后2016~2017 年備考EPS 2.30、2.87 元），維持目標(biāo)價(jià)85元，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 30X（按備考EPS），維持增持評(píng)級(jí)。
    存量業(yè)務(wù)：分銷業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)繼續(xù)受抗生素業(yè)務(wù)拖累。1-9 月收入增速8.85%，較1-6 月9.95%略有放緩；1-9 月歸母凈利潤(rùn)增速26%，較1-6 月40%明顯放緩，公司上半年有一次性投資收益，但Q3 無此項(xiàng)因素。扣非后歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)4%，較1-6 月的8%放緩，更多受抗生素制藥業(yè)務(wù)（重組后將出售49%股權(quán)）Q3 業(yè)績(jī)大幅下降的影響。分銷板塊保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，其中我們預(yù)計(jì)純銷收入仍保持11-14%左右增長(zhǎng)，調(diào)撥業(yè)務(wù)因公司主動(dòng)收縮收入下降。
    預(yù)計(jì)擬注入的零售業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望超業(yè)績(jī)承諾。此次并未披露擬注入的國(guó)大藥房等資產(chǎn)1-9 月業(yè)績(jī)，根據(jù)前期已披露的1-4 月業(yè)績(jī)已完成全年業(yè)績(jī)承諾的60%以上，預(yù)計(jì)2016 全年趨勢(shì)繼續(xù)向上。
    重組完成后全國(guó)最大藥店股將揚(yáng)帆起航。大股東國(guó)藥控股已公告股權(quán)激勵(lì)獲國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)，公司作為子公司且為同一批試點(diǎn)，預(yù)計(jì)將在重組完成后推進(jìn)。2017 年中國(guó)最大藥店股將揚(yáng)帆起航。中長(zhǎng)線戰(zhàn)略配置品種，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)大藥房整合效果低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。