>> 招商證券-順絡電子（002138）新業(yè)務驅(qū)動收入增速逐季提升，未來成長更為可期-161023
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
大?。?/td>
| 697KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡，馬鵬清 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
評論：
1、收入持續(xù)快速增長，新產(chǎn)能釋放與新業(yè)務布局作用顯著。Q3單季度收入增長32.4%，年內(nèi)收入增速呈現(xiàn)逐季提升的態(tài)勢，充分顯示公司新產(chǎn)能釋放，以及新業(yè)務放量帶來的成長動能。加之公司管理水平持續(xù)提升，呈現(xiàn)毛利率提升，費用率下降的趨勢。Q3毛利率達到37.22%，同比提升將近1個百分點，管理費用率10.8%，銷售費用率2.66%，分別同比下降0.13、0.6個百分點。不過營業(yè)外收入減少，以及所得稅季度調(diào)整，影響了Q3單季度業(yè)績增速，同比增長28.47%。
2、年內(nèi)業(yè)績高成長可期，指紋蓋板、NFC是最大支撐力量。公司展望全年30-50%增長，基本與我們40%的業(yè)績預期相當，Q4指紋識別出貨量仍保持在高位，目前產(chǎn)能10kk左右，客戶OPPO、vivo等需求旺盛。后續(xù)公司陶瓷業(yè)務在穿戴式等外觀件市場也有望一定的營收規(guī)模。NFC與無線充電模組逐步實現(xiàn)在國產(chǎn)大客戶的導入，實現(xiàn)快速成長。部分項目如衢州、貴州等項目也逐步恢復正常增長。
3、公司貫徹小型化、功率化與器件化的發(fā)展思路。疊層產(chǎn)品0201份額持續(xù)提升，SIP應用普及或推進01005產(chǎn)品加快應用；電源管理系列功率持續(xù)提升，推動繞線產(chǎn)品升級；公司器件化新品變壓器、LTCC等也逐步貢獻業(yè)績，其中變壓器在快充、LED甚至是汽車等領域內(nèi)市場廣闊；LTCC產(chǎn)品更是在射頻頻譜使用更加多樣，高頻化趨勢下，需求量有望進一步提升。
4、關注汽車、軍工領域內(nèi)新業(yè)務的拓展。從行業(yè)布局來看，公司在汽車、軍工領域里面逐步進入收獲階段，尤其是汽車領域，不僅僅是車載電感產(chǎn)品，而是包括車身控制、安全等領域內(nèi)的變壓器、線圈、電感、傳感器等多項產(chǎn)品，實現(xiàn)全面供應，預計16年之后增速逐步提升。軍工方面，導入模組化產(chǎn)品，貢獻新的成長動能。
5、增持與股權激勵彰顯信心。董事長與高管相繼完成股票增持，加之近期開始新一輪股權激勵，對于穩(wěn)固中高層團隊與技術人員十分有利。本次限制性股票，16-18年較15年成長分別為30%，60%，90%，加之ROE9%行權條件，相對較高。預計公司成長性超過行權條件，年內(nèi)業(yè)績成長40%左右。
投資建議：
我們認為未來三年復合增長在40%以上，董事長及高管增持大幅增強信心。年內(nèi)公司業(yè)務拓展順利，考慮到限制性股票費用等影響，維持16-18年盈利預測3.71/5.14/7.43億元，對應EPS0.49/0.68/0.98元，給予24元目標價，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：新品拓展低預期，電子行業(yè)景氣度下行。
|
|
