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    投資要點(diǎn)：
    天然氣低價(jià)經(jīng)濟(jì)性下，整體銷量穩(wěn)步提升。自2015 年底天然氣門站價(jià)下調(diào)，刺激電廠等非居民用戶用氣量提升，報(bào)告期內(nèi)電廠天然氣銷售量3.46 億立方米，增速高達(dá)38.40%；非電廠天然氣銷售量9.64 億立方米，同比增長(zhǎng)11.70%。天然氣整體銷售量13.10 億立方米，同比增長(zhǎng)17.70%，相比2016 年15 億立方米經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，完成率已達(dá)87%，全年大概率超額完成目標(biāo)。報(bào)告期實(shí)現(xiàn)天然氣銷售收入38.54 億元，較上年同期37.15 億元增長(zhǎng)3.74%。
    液化石油氣扭虧大幅改善盈利水平。公司當(dāng)前全資控股華安公司，伴隨國(guó)際油價(jià)企穩(wěn)回升，加之公司穩(wěn)健的輕庫(kù)存石油氣經(jīng)營(yíng)策略，報(bào)告期內(nèi)液化石油氣批發(fā)銷售收入為10.52 億元，較上年同期8.94 億元增長(zhǎng)17.67%。加之當(dāng)前國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)回升，公司液化石油氣業(yè)務(wù)有望受益于石油氣價(jià)改善。
    LNG 接收站預(yù)計(jì)2017 年三季度投產(chǎn)，引入低成本氣源改善成本結(jié)構(gòu)。在省內(nèi)的氣源供應(yīng)方面，公司與廣東大鵬公司簽訂了25 年穩(wěn)產(chǎn)期年供27.1 萬(wàn)噸、1.7 元/立方米照付不議的天然氣采購(gòu)合同，與中石油簽訂了每年40 億方2.18 元/立方米的西氣東輸二線天然氣采購(gòu)協(xié)議（協(xié)議期滿2039 年）。接收站投運(yùn)后，海外低價(jià)氣源將改善公司用氣成本結(jié)構(gòu)，為華南增量用氣提供保障。在異地的氣源供應(yīng)方面，公司也形成了中石油西一線、西二線、川氣東輸、槽車LNG 等多氣源供應(yīng)模式。
    投資評(píng)級(jí)與估值：根據(jù)三季度披露銷氣量增長(zhǎng)及公司LNG 接收站預(yù)計(jì)于2017 年三季度投運(yùn)的情況，預(yù)期公司16-18 年歸母凈利潤(rùn)分別為9.07、10.96 和13.96 億元，對(duì)應(yīng)16-18 年EPS 分別為0.41、0.50 和0.63 元/股（原先為0.38、0.48、0.60），當(dāng)前股價(jià)下PE 分別為22、18 和15 倍。我們認(rèn)為公司具備供應(yīng)鏈及穩(wěn)定氣源等多重優(yōu)勢(shì)，氣價(jià)下調(diào)與用戶數(shù)量增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)提升，同時(shí)公司全年異地、車用氣市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張可期，維持“增持”評(píng)級(jí)。