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業(yè)績大幅增長主要來源于天然氣銷售量增加及子公司華安公司液化石油氣批發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
    電廠燃?xì)怃N量高增長源于去年低基數(shù)，預(yù)計(jì)四季度增速趨于平穩(wěn)16 年3 季度，電廠天然氣銷售量為3.46 億立方米，同比增長38.40%。分季度看，Q1 售氣量0.96 億方，同比增長200%，Q2 售氣量1.06 億方，同比增長3.92%；Q3 售氣量1.44 億方，同比增長24.24%，但略低于14 年同期。
    我們認(rèn)為，15 年燃?xì)怆姀S處于檢修狀態(tài)導(dǎo)致用氣量下降較多；此外今年厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致降水頗豐，燃?xì)怆姀S一季度集中發(fā)電也導(dǎo)致了一季度用氣高于過往幾年同期水平?？紤]到去年Q4 電廠用氣量恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)今年同期增速將趨于平穩(wěn)。
    異地拓展帶來非電廠售氣穩(wěn)步增加，液化石油氣業(yè)務(wù)扭虧為盈16 年3 季度，非電廠天然氣銷售量為9.64 億立方米，同比增長11.70%。我們認(rèn)為，15 年新增的3 個(gè)城市燃?xì)猓〒P(yáng)州、淮安和新昌）和3 個(gè)汽車加氣項(xiàng)目（梧州、合肥和九江）貢獻(xiàn)較大。液化石油氣方面，華安公司已成為全資子公司（上半年完成剩余30%股權(quán)收購），在去年一次性處理完高價(jià)氣后，今年已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，預(yù)計(jì)全年增速穩(wěn)定。
    利潤拐點(diǎn)確定，給與“買入”評級
    預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.39、0.44、0.52 元，對應(yīng)PE24X、21X、18X。影響公司15 年業(yè)績的負(fù)面因素（華安公司液化氣業(yè)務(wù)虧損）消除，16 年業(yè)績重回快速增長的趨勢中，我們預(yù)期公司仍將加速異地?cái)U(kuò)張。公司調(diào)峰站預(yù)計(jì)17 年建成投產(chǎn)，將改善公司現(xiàn)有氣源結(jié)構(gòu)，業(yè)績具備一定的彈性空間。給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游用氣需求增長低于預(yù)期；調(diào)峰站建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。