>> 申萬宏源-明泰鋁業(yè)(601677)收入利潤雙雙加速,軌交陸續(xù)投產(chǎn),維持買入評級！-161024
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐若旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶來業(yè)績持續(xù)增長！報告期內(nèi)公司收入、凈利潤同比增速較中報均顯著走高，毛利率維持在9%以上的歷史高位，各項指標均略超市場預(yù)期，顯示公司業(yè)務(wù)積極向好，主要因為內(nèi)部高附加值板材項目持續(xù)帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，公司目前在售訂單飽滿，排產(chǎn)至3 個月后，顯示行業(yè)需求旺盛。
軌交型材投產(chǎn)近在眼前，業(yè)績增長層級清晰。公司在2016 年中報中提及“年產(chǎn)2萬噸交通用鋁型材項目”進展迅速，車間廠房已建設(shè)完成，主要設(shè)備已經(jīng)訂購，部分設(shè)備（車體焊接設(shè)備）安裝接近尾聲，我們預(yù)計2016 年10 月以后公司軌交大部件將實現(xiàn)批量化供貨，而型材供應(yīng)預(yù)計在2017 年完成達產(chǎn)，這將成為公司2017 年主要的利潤增長點。除此之外，公司亦于9 月份公告擬以不低于14.16 元/股的價格發(fā)行不超過1.05 億股（大股東不參與認購），募集不超過12.15 億元投向年產(chǎn)12.5 萬噸車用鋁合金板（攤薄15.7%），生產(chǎn)轎車車身外板用鋁合金帶材（8 萬噸）和轎車車身內(nèi)板用鋁合金冷軋卷（4.5 萬噸），項目建設(shè)期為2 年，這將成為公司2018 年下半年起重要的利潤貢獻點，可以說公司未來2-3 年主要成長路徑層次分明，清晰可見。
股權(quán)激勵推出在即，維持盈利預(yù)測，維持買入評級！公司不久之前公告股權(quán)激勵方案（預(yù)計11 月實施），進一步彰顯了未來對公司增長的信心。我們認為伴隨公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，軌交型材的逐步投產(chǎn)以及外延并購的發(fā)生，公司凈利潤將持續(xù)加速增長，維持2016-2018 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.71/3.6/5.07 億元的預(yù)測。
考慮增發(fā)增加的市值，目前公司對應(yīng)2017 年估值為22X，仍處于低估狀態(tài)（中性假設(shè)修復(fù)到2017 年30X，漲幅約40%），維持買入評級！
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