>> 中泰證券-碧水源（300070）業(yè)績略超預(yù)期，訂單保持高增-161027
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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作者： |
霍也佳 |
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公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入32.05 億元，同比增長88.49%，其中第三季度營業(yè)收入為8.58 億元，同比增長32.67%，主要系子公司北京久安建設(shè)投資集團有限公司市政工程業(yè)務(wù)增長較快所致。公司前三季度歸母凈利潤為4.39 億元，同比增長73.69%，由于京久安建設(shè)的市政工程業(yè)務(wù)毛利率相對偏低且收入權(quán)重較大導(dǎo)致凈利潤增速略低于營業(yè)收入增速。
三費費用率控制良好，毛利率同比下滑。公司前三季度綜合毛利率為28.3%，由于市政工程業(yè)務(wù)成本增加，導(dǎo)致綜合毛利率同比減少8.4pct。此外，因公司規(guī)模擴大，人員成本、并表子公司費用及研發(fā)投入均有所增加，管理費用同比增加54.23%，三費費用率為12%，費用率控制良好。
三季度訂單加速釋放，在手訂單充足。公司今年新增訂單共119 件，項目總額達205 億元，其中EPC 類訂單數(shù)量最多，訂單金額占總訂單金額42%，BOT 類訂單新增32 件，訂單金額占總訂單金額57.4%。目前已簽訂合同的訂單有81 件，公司訂單獲取能力強，龍頭地位凸顯。
創(chuàng)新升級不斷，膜技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。在膜材料與核心設(shè)備生產(chǎn)方面，公司不斷進行技術(shù)創(chuàng)新升級，將增強型PVDF 中空纖維微濾膜的年產(chǎn)能穩(wěn)定在400 萬平方米將中空纖維超濾膜的年產(chǎn)能穩(wěn)定至200 萬平方米，超低壓選擇性納濾DF 膜的年產(chǎn)能達300 萬平方米，在規(guī)模化生產(chǎn)的同時進一步降低了產(chǎn)品成本，成為目前全球領(lǐng)先的能生產(chǎn)全系列產(chǎn)品的膜制造商之一。
積極參與水環(huán)境治理，擴大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。通過將MBR+DF 技術(shù)結(jié)合，可用于實現(xiàn)污水變成地表水II 類或III類水的高品質(zhì)資源化，公司憑借突出的技術(shù)水平積極參與到水生態(tài)環(huán)境與黑臭水體的治理工作，上半年獲得并部分完成了天津?qū)氎媾c河南汝洲等國家濕地公園的建設(shè)工作，業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷拓展。
繼續(xù)復(fù)制碧水源模式，推動膜技術(shù)進入新的區(qū)域市場。公司自2007 年起與全國30 多個國有水務(wù)公司以PPP模式組建合資公司，處理能力達1500 噸/日，2015 年在北京、云南等原有市場的基礎(chǔ)上，進入了遼寧、福建、深圳水務(wù)市場，今年上半年成功進入西藏，成功打開中國西南水務(wù)市場。公司將繼續(xù)復(fù)制碧水源模式，推動膜技術(shù)進入新的區(qū)域市場，進一步擴大市場份額。
盈利預(yù)測和投資建議
我們預(yù)測公司2016-2017 年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤21.1 億、29.3 億，對應(yīng)EPS 分別為0.68、0.94 元。公司為水環(huán)境治理龍頭企業(yè)，訂單充足，業(yè)績有望持續(xù)高增，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
訂單完成不達預(yù)期，項目收購不達預(yù)期
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