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經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額三季報(bào)為-13.31 億，較去年凈支出增長(zhǎng)了80.1%，是由于工程及采購付款增加及大額投標(biāo)保證金、履約保證金支出增加所致。
    訂單快速增長(zhǎng)，足夠支撐業(yè)績(jī)持續(xù)快速發(fā)展，并向運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型
    報(bào)告期內(nèi)工程類訂單新增87.40 億，期末未確認(rèn)收入在手訂單94.87 億，較半年報(bào)時(shí)的43.30 億增長(zhǎng)了119%；報(bào)告期內(nèi)特許經(jīng)營(yíng)類訂單新增117.7 億，期末尚未執(zhí)行訂單75.20 億，施工期訂單125.16 億，合計(jì)達(dá)200.36 億，較半年報(bào)時(shí)的149.02 億增長(zhǎng)了34.5%，故：1）未完成訂單合計(jì)約295 億，充分展示了公司的拿單能力，且未執(zhí)行的訂單量持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)業(yè)績(jī)形成強(qiáng)支撐；2）特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類的訂單半年報(bào)時(shí)完成投資額7.24 億，三季報(bào)時(shí)完成投資額10.57 億，穩(wěn)步增長(zhǎng)，在運(yùn)營(yíng)類訂單中占比均很小，說明公司在PPP 方向相對(duì)謹(jǐn)慎，并不盲目，公司發(fā)展穩(wěn)健。
    利好公司發(fā)展的政策頻出，公司具備應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的技術(shù)儲(chǔ)備
    近期利好政策頻出：1）10 月住建部等五部委發(fā)文促民間資本進(jìn)入城市供水、污水處理等行業(yè)；2）9 月發(fā)改委和環(huán)保部發(fā)文，推進(jìn)培育環(huán)保市場(chǎng)主體，其中目標(biāo)之一為培育50 家以上產(chǎn)值過百億的環(huán)保企業(yè)，我們認(rèn)為碧水源為顯著受益標(biāo)的之一；3）《長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃綱要》等對(duì)水質(zhì)提出要求，工信部的《工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》、《推動(dòng)落后產(chǎn)能推出意見》等，對(duì)工業(yè)廢水方面也提出要求，這些都將拉動(dòng)膜技術(shù)的需求。
    而公司目前微濾膜、超濾膜、DF 膜合計(jì)年產(chǎn)量達(dá)900 萬平方米，為世界上少數(shù)擁有MF、UF、DF 及RO 產(chǎn)品全系列生產(chǎn)技術(shù)，并探索正滲透膜等前沿方向，使得公司可在給水、污廢水、海水淡化、黑臭水體、滲濾液等方向進(jìn)行全面競(jìng)爭(zhēng)，拓展市場(chǎng)。
    發(fā)展要素基本齊全
    國(guó)開行的入駐，不僅為公司帶來了資金支持，其政府背景，更為公司帶來了項(xiàng)目資源，特別是利于PPP 項(xiàng)目的對(duì)接；而收購久安公司剩余股份，加強(qiáng)了工程能力；再加上公司的技術(shù)、品牌、市場(chǎng)等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，使公司發(fā)展要素基本齊全。
    碧水源技術(shù)站在行業(yè)剛需方向，業(yè)績(jī)?cè)鏊倏沙掷m(xù)，給予“增持”評(píng)級(jí)
    公司具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并擁有資金、項(xiàng)目來源、產(chǎn)品質(zhì)量、工程建設(shè)能力等多項(xiàng)要素，公司符合行業(yè)發(fā)展需求；且公司目前在手訂單充裕，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)有保障。我們對(duì)碧水源給予“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 為0.65/0.84/1.05 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地方政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；PPP 業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。