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    果斷關(guān)閉虧損倉(cāng)儲(chǔ)超市，快速拓展中百便民超市，門(mén)店結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。第3季度，公司凈關(guān)閉16家倉(cāng)儲(chǔ)超市，其中武漢市、省市其他城市、重慶社區(qū)超市分別凈關(guān)閉1/9/6家門(mén)店；年初以來(lái)，倉(cāng)儲(chǔ)超市已凈關(guān)閉50家，其中省內(nèi)倉(cāng)儲(chǔ)/重慶社區(qū)超市分別凈關(guān)閉13/37家。倉(cāng)儲(chǔ)超市體量大、虧損額高且關(guān)店一次性損失大，大力度關(guān)閉虧損倉(cāng)儲(chǔ)超市展現(xiàn)了公司壯士斷腕、提升盈利能力的決心。 
    供應(yīng)鏈提效，創(chuàng)新業(yè)務(wù)涌現(xiàn)：2015年4季度，引入職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，開(kāi)創(chuàng)國(guó)內(nèi)商企先河。2016年，變革持續(xù)推進(jìn)：統(tǒng)采中心成立，倉(cāng)儲(chǔ)、便民采購(gòu)由松散走向統(tǒng)籌。創(chuàng)新業(yè)務(wù)陸續(xù)落地：中百羅森便利店順利展店（已開(kāi)15家，全年計(jì)劃50家）、全球商品直銷(xiāo)中心模式（已開(kāi)5家）開(kāi)創(chuàng)業(yè)內(nèi)先河、中百鄰里生鮮店（已開(kāi)5家，全年計(jì)劃17家）改造顯著提升盈利能力。關(guān)店、供應(yīng)鏈變革及創(chuàng)新業(yè)務(wù)共同推動(dòng)部分財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)化：前3季度，綜合毛利率提升0.56pct至20.32%；存貨同比降33.5%至12.9億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)降7天至45天；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比+48.2%。 
    資產(chǎn)證券化存活存量資產(chǎn)，為變革、創(chuàng)新打開(kāi)空間；激勵(lì)改善承諾臨近兌現(xiàn)：公司擬以中心百貨/黃陂購(gòu)物中心/江夏購(gòu)物廣場(chǎng)物業(yè)為標(biāo)的開(kāi)展資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)出售后按市場(chǎng)價(jià)租回持續(xù)經(jīng)營(yíng)。3處自有物業(yè)評(píng)估價(jià)值約13.4億元，預(yù)計(jì)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目將于2016Q4完成并實(shí)現(xiàn)約4.7億元稅后凈利潤(rùn)；隨后有望陸續(xù)償還貸款、關(guān)閉大額虧損門(mén)店，加快推進(jìn)門(mén)店優(yōu)化及創(chuàng)新業(yè)務(wù)。2014年7月，控股股東武商聯(lián)承諾爭(zhēng)取用3年時(shí)間，實(shí)施中百集團(tuán)管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。承諾期限臨近，激勵(lì)有望于2017年落地。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1.大量關(guān)店后規(guī)模效應(yīng)減弱；2.創(chuàng)新業(yè)務(wù)前期虧損侵蝕業(yè)績(jī) 
    盈利預(yù)測(cè)及估值。2016年公司推進(jìn)門(mén)店結(jié)構(gòu)調(diào)整、落地創(chuàng)新業(yè)務(wù)、變更獎(jiǎng)金發(fā)放節(jié)奏以保留人才等舉措使公司經(jīng)常性業(yè)績(jī)處歷史低谷；資產(chǎn)證券化助力變革與創(chuàng)新；激勵(lì)承諾兌現(xiàn)預(yù)期及武漢自貿(mào)區(qū)獲批預(yù)期提升公司彈性。維持2016-18年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為151.2億/154.7億/164.7億元，維持歸屬凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.9/1.0/1.5億元，對(duì)應(yīng)2016-18年EPS預(yù)測(cè)為0.42/0.15/0.22元；維持目標(biāo)價(jià)10.0元，對(duì)應(yīng)2016年0.44x PS，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。