>> 中銀國際-天成自控（603085）業(yè)績符合預(yù)期，進軍乘用車座椅前景看好-161027
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
大小： |
630KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇 |
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第三季度收入高速增長，主要源于商用車座椅業(yè)務(wù)回暖；乘用車座椅研發(fā)費用投入較大，導致管理費用增長較多，因此利潤增長低于收入增幅。公司是國內(nèi)工程機械座椅龍頭企業(yè)，正積極進軍乘用車座椅市場。乘用車座椅單車價值量高達數(shù)千元，市場高達千億，但進入門檻極高。目前公司已開拓眾泰汽車、知豆等優(yōu)質(zhì)客戶，獲得眾泰B11 與B11B 兩大車型訂單，2017 年預(yù)計將帶來收入和利潤翻倍增長。此外公司積極發(fā)展其它乘用車企業(yè)客戶，有望推動公司業(yè)績長期高速增長。我們預(yù)計公司2016-2018 年每股收益分別為0.46 元、0.87 元和1.30元，考慮到乘用車座椅的廣闊市場前景及公司業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，合理目標價58.00 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
進軍乘用車座椅千億市場，有望推動公司業(yè)績長期高速增長。2015 年國內(nèi)乘用車銷售2115 萬輛，座椅市場規(guī)模高達950 億元。目前國內(nèi)乘用車座椅市場主要被江森自控、李爾等外資或其境內(nèi)合資廠掌控，乘用車座椅國產(chǎn)化是未來發(fā)展必然趨勢。公司是工程機械座椅龍頭企業(yè)，技術(shù)實力強勁，積極進軍乘用車座椅市場，已獲得眾泰汽車等兩款熱銷車型配套訂單，預(yù)計年底或明年年初開始批量供應(yīng)，有望帶來公司2017 年收入和利潤翻倍增長。此外公司積極發(fā)展國內(nèi)其它乘用車企業(yè)客戶，有望推動公司業(yè)績長期高速增長。
多元拓展座椅業(yè)務(wù)，打造全系列座椅領(lǐng)軍企業(yè)。除乘用車座椅外，公司還積極外延推進兒童安全座椅、飛機座椅、高鐵座椅等全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并拓寬國內(nèi)外銷售渠道，有望帶來收入和利潤快速增長，前景看好。
評級面臨的主要風險
1）乘用車座椅市場拓展不及預(yù)期；2）工程機械等座椅業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
估值
我們預(yù)計公司2016-2018 年每股收益分別為0.46 元、0.87 元和1.30 元，考慮到乘用車座椅的廣闊市場前景及公司業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，合理目標價58.00 元，維持買入評級。
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