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報(bào)告期內(nèi)公司牽手保利防務(wù)投資，將在尋找優(yōu)秀軍工標(biāo)的資產(chǎn)并購(gòu)進(jìn)行深度合作，雙方承諾分別參與認(rèn)購(gòu)對(duì)方的基金和定增，后續(xù)軍工業(yè)務(wù)將成為最大看點(diǎn)。此外，公司積極推進(jìn)非公開(kāi)發(fā)行業(yè)務(wù)，目前已獲得第一輪反饋意見(jiàn)，并已確認(rèn)獲得保利防務(wù)投資旗下基金認(rèn)購(gòu)，后期軍用車(chē)產(chǎn)能有望得到有效釋放。而公司近期出臺(tái)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案將有效綁定管理層利益，公司作為優(yōu)質(zhì)“軍民融合”標(biāo)的，我們重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增收不增利，主要結(jié)算重慶本地低毛利項(xiàng)目。公司1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)51%，但歸母凈利潤(rùn)同比下降47%，毛利率18.4%，同比下滑近10 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于重慶本地低毛利項(xiàng)目竣工結(jié)算比例增加。公司1-9 月銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金約92.4 億元，同比增長(zhǎng)50.33%，預(yù)收賬款99.5億元，同比增長(zhǎng)61.93%，顯示全年地產(chǎn)預(yù)售情況良好，為明年結(jié)算提供基礎(chǔ)。
    截止上半年，公司竣工面積71.81 萬(wàn)平方米，在建面積203.5 萬(wàn)平米，重慶、武漢、成都、上海占比分別為40%、25%、20%和14%，未來(lái)隨著上海、武漢、南京等熱門(mén)區(qū)域項(xiàng)目入市和結(jié)轉(zhuǎn)，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算業(yè)績(jī)有望迎來(lái)改善，后續(xù)業(yè)績(jī)彈性可期。
    牽手保利尋求優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)并購(gòu)，優(yōu)質(zhì)“軍民融合”標(biāo)的。公司在報(bào)告期內(nèi)與保利防務(wù)投資簽署建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，根據(jù)協(xié)議內(nèi)容：保利防務(wù)投資將向公司提供國(guó)內(nèi)外技術(shù)先進(jìn)的軍工標(biāo)的資產(chǎn)，幫助公司實(shí)現(xiàn)優(yōu)秀軍工標(biāo)的資產(chǎn)并購(gòu)，有利于尋求有關(guān)海外防務(wù)基地建設(shè)與公司專(zhuān)用車(chē)生產(chǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)契機(jī)，拓展公司專(zhuān)用車(chē)多維度發(fā)展；在資本合作方面，保利防務(wù)投資承諾以其作為管理人的基金參與公司10.7 億元的定增計(jì)劃，投資金額不低于1 億元；同時(shí)保利防務(wù)投資成立20 多億元規(guī)模的保利防務(wù)基金，迪馬股份擬以自有資金認(rèn)繳2 億元，資本層面深度合作使得公司成為優(yōu)質(zhì)的“軍民融合”標(biāo)的。
    限制性股票激勵(lì)計(jì)劃綁定利益，定增積極推進(jìn)，重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。公司報(bào)告期內(nèi)頁(yè)首次推出限制性股票激勵(lì)機(jī)制綁定管理層利益，解鎖條件為2016-2018年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為10%、20%和30%。此外，公司募投軍用特種車(chē)和外骨骼機(jī)器人的定增積極推進(jìn)，目前已獲得證監(jiān)會(huì)第一輪反饋意見(jiàn)，并積極準(zhǔn)備回復(fù)工作，定增底價(jià)為5.99 元。此外，公司與保利防務(wù)投資深度合作，后續(xù)在軍工外延發(fā)展的合作空間有望超預(yù)期，最終實(shí)現(xiàn)公司軍工和地產(chǎn)業(yè)務(wù)的齊頭并進(jìn)，公司作為優(yōu)質(zhì)“軍民融合”標(biāo)的，我們重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。