>> 東吳證券-炬華科技（300360）三季報增速超行業(yè)水平，物聯(lián)網(wǎng)概念帶來新成長-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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作者： |
曾朵紅 |
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其中3季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.42億元，同比增長18.01%，環(huán)比小幅減少0.85%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.72 億元，同比小幅減少0.84%，環(huán)比減少5.68%。3季度對應EPS為0.20元。
儀器儀表業(yè)務增速超過行業(yè)水平，今年招標量同比有一定程度下滑，海外業(yè)務是增量。電工儀器儀表業(yè)務主要包括電能表（三相和單相）和用電信息采集（專變和配變終端，集中器），公司在上半年第一批國家電網(wǎng)電能表集中招標中中標12個包，總計106萬表，中標金額約2.6億元。電網(wǎng)從去年四季度看很多中標的合同都沒有交貨，去年結轉訂單增多；同時公司收購“Logarex智能電表公司”100%股權，Logarex智能電表公司是歐洲智能電表及AMI系統(tǒng)的供應商之一，為炬華科技拓展海外智能表領域相關技術、市場奠定基礎，所以整體來講今年業(yè)績彈性較大。
智能電表上一輪更換周期接近尾聲，新一輪周期即將開啟。電表行業(yè)今年整體的招標量程下滑趨勢，2016年前兩批累計招標5140萬只表，去年同期6330萬只，智能電表集中招標從10年開始經(jīng)歷了一輪長達5-6年的更換周期，目前智能電表的覆蓋率已經(jīng)接近80-90%，未來電表將從窄帶載波向寬帶載波或者窄帶+微功率的雙模方向發(fā)展，新技術要求下電表企業(yè)將迎來新一輪的更換周期，將對電表主業(yè)形成強有力的支撐。
公司擬募集資金10.5億元，依托物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展智能用電，同時拓展產品線加大研發(fā)和營銷力度。公司7月12日公告非公開發(fā)行預案，發(fā)行不超過6100萬股，募集資金不超過10.5億元，用于公司能源需求側物聯(lián)網(wǎng)信息平臺項目、智能電力儀表和智能配用電設備智慧制造項目、智慧能源技術研究院項目、營銷及技術服務的網(wǎng)絡建設項目和補充流動資金。其中4.82億元用于投資智能電力儀表和智能配用電設備智慧制造建設項目，2.74億元能源需求側物聯(lián)網(wǎng)信息平臺生產建設項目，2.30億元用于智慧能源技術研究院建設項目。
投資建議：由于一季度開始納宇電氣開始并表，我們預計公司2016年-2018年的歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為3.0/3.6/4億元，同比增速分別為25%、20%、11%；不考慮增發(fā)攤薄EPS分別為0.82/0.99/1.10元。隨著公司布局日趨完善，政策利好不斷下發(fā)，用戶側管理產業(yè)的發(fā)展將進入井噴階段，同時考慮公司在智能水表和能源互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里均有低估值的優(yōu)勢，維持公司"買入"的投資評級，目標價為28元，對應于2017年28倍PE。
風險提示：用戶側市場發(fā)展不達預期；電能表市場投資不達預期。
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