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多年積累，優(yōu)勢(shì)明顯：1. 強(qiáng)大的IT 體系 ：自主研發(fā)系統(tǒng)可為各類品牌提供全面的無縫IT 對(duì)接（包括ERP/CRM 等）。2. 高效的倉儲(chǔ)物流體系：自有1.5 萬平米倉庫、2016 年日高峰出貨量達(dá)10 萬件，提供70%的產(chǎn)品倉儲(chǔ)（部分品類采用保稅倉或特殊第三方倉庫）。3. 經(jīng)驗(yàn)豐富的品牌運(yùn)營團(tuán)隊(duì)：為每個(gè)品牌配備獨(dú)立團(tuán)隊(duì)，管理精細(xì)化。正因如此，公司被天貓服務(wù)商平臺(tái)評(píng)為“五星服務(wù)商”（僅8 家），并借助獨(dú)特定位成為海外時(shí)尚大牌進(jìn)駐中國線上渠道的首選。
    滄海遺珠，空間廣闊。電商渠道滲透形成的巨額線上零售規(guī)模（2015 年2 萬億）、及海外時(shí)尚品牌搶灘中國市場(chǎng)（如Pandora 在最新季度的中國區(qū)收入暴漲340%至1.7 億元），提供了公司未來空間的核心支撐。公司2015 年GMV4.5 億元，伴隨品類擴(kuò)充（實(shí)現(xiàn)了箱包/鞋向更大空間的服飾領(lǐng)域延伸）、品牌優(yōu)化（新增Pandora/Agnes b./Sandro/Maje 等當(dāng)紅品牌）、跨境業(yè)務(wù)（已引入德國No.1 超市品牌Rossmann，未來緊跟天貓國際跨境戰(zhàn)略）的三條成長路徑，未來公司業(yè)務(wù)規(guī)模將被全面打開。
    爆發(fā)增長持續(xù)可期。截止近期公司GMV 同比增長87.9%，預(yù)計(jì)即將到來的“雙十一”實(shí)現(xiàn)GMV 3-3.3億、同比增長110%-130%。展望2016 年，公司GMV 有望達(dá)到10 億元，同比增長超過120%。在拓寬品類及優(yōu)化品牌的帶動(dòng)下，后期公司“老品牌可比同增+次新品牌逐步成熟+新品牌增量貢獻(xiàn)”的三輪驅(qū)動(dòng)增長，尤其是在2016 年引入眾多當(dāng)紅品牌后，2017 年的爆發(fā)增長更值得期待。
    與歌力思整合形成完美契合。本次收購整合對(duì)雙方均具有深遠(yuǎn)意義，對(duì)百秋而言：上市公司平臺(tái)為后續(xù)優(yōu)化品牌提供了強(qiáng)力背書，并增加了未來品牌引入（如歌力思收購的Edhardy）、以及增值業(yè)務(wù)的拓展（比如：內(nèi)容營銷/網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)）的可能性；而對(duì)于歌力思而言，百秋補(bǔ)充了其線上渠道通路，為其品牌時(shí)尚集團(tuán)的構(gòu)建奠定了堅(jiān)實(shí)的渠道基礎(chǔ)。
    投資建議。堅(jiān)定看好歌力思多品牌集團(tuán)戰(zhàn)略，優(yōu)質(zhì)品牌矩陣臻于完善，具備超預(yù)期運(yùn)營可能，集團(tuán)化戰(zhàn)略下多品牌梯次增長支撐長期向上周期。收購百秋夯實(shí)線上實(shí)力，未來深度協(xié)同值得期待，時(shí)尚品牌集團(tuán)加速成型。預(yù)計(jì)2016/17 年業(yè)績2.23/2.6 億元（備考），2016/17/18 年EPS 0.6/1.04/1.24 元，目標(biāo)價(jià)39.5 元( 2017PE 38x)，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，終端銷售下滑；加盟業(yè)務(wù)改善不如預(yù)期；新品牌門店擴(kuò)張進(jìn)展低于預(yù)期。