>> 浙商證券-天成自控（603085）三季報點評：神駿寶鞍精鍛時，待到春來千里馳-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
大?。?/td>
| 558KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
跨領(lǐng)域轉(zhuǎn)換仍在有序進(jìn)行，預(yù)計第四季度將開始放量。
公司作為工程機(jī)械座椅龍頭，自2015 年上市以來，一直把重心放在座椅的跨領(lǐng)域轉(zhuǎn)換，由原來以工程機(jī)械、商用車、農(nóng)用機(jī)械座椅生產(chǎn)為主（之前占比90%以上）切入乘用車座椅市場。目前公司乘用車的主要客戶為新大洋（知豆）與眾泰汽車（公司在2016 年3 月29 日與眾泰汽車簽訂了有關(guān)T600 車型的《供貨合同（2016 年）》，除滿足眾泰汽車批量生產(chǎn)T600 車型的生產(chǎn)所需量外，還必須滿足眾泰汽車售后服務(wù)所需的合同產(chǎn)品（包括零部件）數(shù)量）。2016 年上半年乘用車座椅收入432.18 萬元，雖然第三季度未披露乘用車座椅的收入情況，但第三季度公司的應(yīng)收票據(jù)增加了564.6 萬元，應(yīng)收賬款增加了313.77 萬元。
且從眾泰T600 的銷量數(shù)據(jù)來看，9 月份眾泰T600 銷量11885 輛，同比增長14.11%，環(huán)比增長33.12%。而一般每年年末是汽車銷售的旺季，從歷史情況可以看出每年的11、12 月份是汽車銷量最佳的時間，預(yù)計眾泰T600 在11、12月份的銷量會有一個較大的增長，從而會增加對上市公司座椅的需求。公司一套座椅的平均價格為4000 元，按照對眾泰T600 銷量的3%的供貨量計算（依據(jù)上半年乘用車銷售收入與眾泰T600 銷量折算），2016 年僅僅眾泰T600 一個車型預(yù)期獲得的銷售收入大約為1500 萬。
生產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)度符合預(yù)期，業(yè)績釋放蓄勢待發(fā)。
公司上市以來兩大募投項目----IPO 與定向增發(fā)，目前均用來擴(kuò)建和改造乘用車座椅的生產(chǎn)線。截止到2015 年底，公司共在生產(chǎn)線上的投入金額為6898.47 萬元，而2016 年年初9 月底，公司的在建工程增加了7535.09 萬元，結(jié)合定向增發(fā)募集的資金于今年9 月底才到賬，建設(shè)速度符合預(yù)期甚至有望在第四季度超預(yù)期，從而帶動乘用車座椅的放量，業(yè)績釋放蓄勢待發(fā)。
眾泰B11B 即將上市，年末業(yè)績值得期待。
2016 年5 月13 日，公司與眾泰汽車簽訂了《配套零部件開發(fā)協(xié)議》，根據(jù)合同，公司的座椅生產(chǎn)能力需要滿足眾泰汽車初期批量目標(biāo)以及最終批量目標(biāo)，參與眾泰汽車B11B 車型座椅零部件產(chǎn)品的同步開發(fā)。根據(jù)行業(yè)規(guī)律，車企與零部件廠商達(dá)成合作一般需要兩年左右的時間周期，而公司與眾泰汽車自2014 年開始接觸，2016 年眾泰同意公司作為部分車型的座椅供應(yīng)商，說明眾泰汽車非常認(rèn)可公司的座椅質(zhì)量。且從3 月份T600 車型的合作到5 月份B11B 車型的合作，從單純提供零部件到與新車型的同步開發(fā)，合作力度一直在不斷加強(qiáng)，一方面體現(xiàn)出眾泰對公司的信任在升溫，一方面也體現(xiàn)了公司座椅的高性價比。而作為T600 的升級版，B11B 有望在年底上市后取得更大的銷量，而對于乘用車座椅市場，座椅供貨量占比提升（乘用車銷量的）1%，就會為公司帶來上百萬的收入，所以B11B 上市后，公司業(yè)績的釋放非常值得期待。且目前在談的客戶還包括上汽，一旦考察期通過，未來的空間將會有很高的天花板。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司2016-2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為32,655 萬元、108,755 萬元、135,305 萬元，同比增長11.61%、233.04%、24.41%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為3,341 萬元、4,048 萬元、9,523 萬元、11,256 萬元,同比增長21.18%、135.22% 、18.20%；對應(yīng)的EPS 分別為0.36 元、0.85 元、1.01 元。目前公司股價對應(yīng)2016/2017/2018 年P(guān)/E 分別為132.86 倍、56.48 倍、47.79 倍。
結(jié)合公司目前乘用車座椅項目的順利推進(jìn)情況，我們認(rèn)為公司在第四季度將會迎來爆發(fā)，看好公司未來的業(yè)績釋放，維持“增持評級”。
|
|
