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前三季度，公司營(yíng)收及利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，前三季度單季歸母凈利潤(rùn)增速分別為2.63%、-0.65%和15.94%，考慮到去年三四季度低基數(shù)因素，今年四季度公司歸母凈利潤(rùn)增速有望繼續(xù)加速。整體看，公司營(yíng)收與利潤(rùn)增速匹配度高，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
    毛利率小幅下滑，期間費(fèi)用率維持穩(wěn)定。1）2016 年前三季度，公司綜合毛利率為63.01%，同比下降2.73 個(gè)百分點(diǎn)；2）2016 年前三季度，公司期間費(fèi)用率為16.20%，同比下降0.49 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率下降2.76 個(gè)百分點(diǎn)至5.66%，管理費(fèi)用率增加2.30 個(gè)百分點(diǎn)至11.54%，管理費(fèi)用率增加主要系要發(fā)投入加大所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.02 個(gè)百分點(diǎn)至-1.00%，公司期間費(fèi)用率穩(wěn)定。
    機(jī)動(dòng)車駕駛員培訓(xùn)考試制度改革持續(xù)推進(jìn)，計(jì)時(shí)培訓(xùn)業(yè)務(wù)迎黃金發(fā)展期。根據(jù)公安部、交通運(yùn)輸部印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)機(jī)動(dòng)車駕駛?cè)伺嘤?xùn)考試制度改革意見(jiàn)的通知》要求，2016 年上半年部署駕駛?cè)伺嘤?xùn)考試制度改革工作，2017 年開(kāi)始深入推進(jìn)改革實(shí)施，其中計(jì)時(shí)培訓(xùn)管理是改革的主要任務(wù)之一。此前，公司子公司與上饒市機(jī)動(dòng)車駕駛員培訓(xùn)行業(yè)協(xié)會(huì)簽署機(jī)動(dòng)車駕駛員培訓(xùn)計(jì)時(shí)管理系統(tǒng)建設(shè)維護(hù)協(xié)議，上饒地區(qū)去年新招學(xué)員約為11 萬(wàn)人，計(jì)費(fèi)單價(jià)為33 元/學(xué)員，雖業(yè)務(wù)體量相對(duì)較小，但示范意義明顯，且隨著駕駛?cè)伺嘤?xùn)考試制度改革工作的不斷推進(jìn)，公司計(jì)時(shí)培訓(xùn)業(yè)務(wù)有望以此地區(qū)為標(biāo)桿迅速進(jìn)行異地復(fù)制，標(biāo)志著公司駕駛員計(jì)時(shí)培訓(xùn)業(yè)務(wù)揭開(kāi)新篇章。
    放眼未來(lái)布局“AI+駕考”，繼續(xù)引領(lǐng)駕考行業(yè)發(fā)展。公司積極開(kāi)展人工智能駕考新技術(shù)研究，基于機(jī)器視覺(jué)的駕駛?cè)俗⒁饬Ψ峙渥R(shí)別、基于機(jī)器視覺(jué)的道路環(huán)境目標(biāo)識(shí)別、基于激光雷達(dá)的目標(biāo)探測(cè)技術(shù)等，通過(guò)創(chuàng)新性研究取得了階段性成果，為行業(yè)新一輪發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，公司在駕考信息化行業(yè)地位高，多項(xiàng)技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)均由公司率先研發(fā)并應(yīng)用于駕考行業(yè)，目前公司積極開(kāi)展人工智能駕考新技術(shù)的研究，有望繼續(xù)在行業(yè)變革中引領(lǐng)駕考行業(yè)發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為，公司是駕考信息化行業(yè)龍頭，計(jì)時(shí)培訓(xùn)系統(tǒng)迎改革春風(fēng)將獲黃金發(fā)展機(jī)遇，多倫學(xué)車O2O 平臺(tái)與公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)，有望顛覆傳統(tǒng)駕培模式，為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，我們看好公司未來(lái)的發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為1.74 元/股、2.10 元/股和2.53 元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)政策變化及宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；科三業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期；多倫學(xué)車平臺(tái)推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；計(jì)時(shí)培訓(xùn)業(yè)務(wù)增速不達(dá)預(yù)期。