>> 招商證券-多倫科技（603528）科目三不斷滲透+大市場，計時培訓嘗試運營模式-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶，徐文杰 |
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積極探索AI 應用等前沿領域，為科目三全面自動化掃清技術障礙。維持“強烈推薦-A”評級，目標價110 元。
事件：多倫科技發(fā)布2016 年三季報，期間實現營收6.28 億元，同比增長12.54%，歸母凈利潤2.45 億元，同比增長5.10%
成本與費用控制合理：公司毛利率水平處于近年來的正常波動區(qū)間內。費用方面，管理費用率略有上升，主要由于公司主動性的加大了研發(fā)投入，同時增加了研發(fā)人員及其他管理部門人員，持續(xù)優(yōu)化研發(fā)人才結構，并啟動了高端研究型和應用創(chuàng)新型人才引進計劃，職工薪酬有所增加。
科目三業(yè)務斬獲大單，持續(xù)滲透+大市場可期：公司近期與常州駕駛服務有限公司、信輝融資租賃有限公司簽訂了科目三智能化考訓設備的購買合同合計1512 萬元，未來將部署在常州市溧陽上黃考驗場。作為科目三業(yè)務的典型訂單，我們認為，一方面可以作為該業(yè)務持續(xù)滲透的重要標志，另外也可作為其市場體量測算的重要參考依據，從而打消市場上對于科目三市場空間或明顯低于科目二的不必要擔憂。
計時培訓業(yè)務嘗試運營新模式，有望貢獻顯著業(yè)績增量：公司近期與江西上饒市駕培協(xié)會簽署協(xié)議，為協(xié)會各成員駕校開發(fā)、構建、運營“機動車駕駛員培訓計時管理系統(tǒng)”，各成員駕校按照實際招收學員人數向多倫支付33 元/學員的費用，協(xié)議為期五年，從而開創(chuàng)了全新的運營收費模式。參考去年上饒地區(qū)新招學員11 萬人的規(guī)模計算，每年約貢獻360 萬元的運營收入，考慮到計時培訓系統(tǒng)領域是一個相對藍海的市場，在公安部、交通部的政策指引下，未來該運營收費模式一旦在全國鋪開，有望貢獻顯著的業(yè)績增量。
積極探索AI 應用等前沿領域，為科目三全面自動化掃清技術障礙：目前公司正積極開展人工智能駕考新技術研究、基于機器視覺的駕駛人注意力分配識別、基于機器視覺的道路環(huán)境目標識別、基于激光雷達的目標探測技術等，通過創(chuàng)新性研究取得了階段性成果，將為科目三全面自動化掃清技術障礙。
“強烈推薦-A”評級：預計2016~2018 年的EPS 分別為1.69、2.17、2.79元，現價對應46/36/28 倍PE。維持“強烈推薦-A”評級，目標價110 元。
風險提示：科目三及新業(yè)務增速低于預期；運營類業(yè)務推廣進度不及預期
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