>> 東方證券-七匹狼（002029）主業(yè)調(diào)整仍未結(jié)束，未來更多看點在投資突破-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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來源： |
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作者： |
施紅梅，趙越峰 |
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此報告為加密報告 |
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公司預(yù)計2016 年全年凈利潤變動幅度在-20%-0%之間。
16 年前三季度公司綜合毛利率同比下滑0.86 pct，期間費用率同比下降0.63pct，其中銷售費用率同比下降1.08 pct，管理費用率同比下降1.44 pct。三季度末，公司應(yīng)收賬款較年初增長4.93%，2016 年秋冬季商品集中入庫使得季度末存貨余額較期初上升16.81%。前三季度公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比增長14.46%，公司計提各項資產(chǎn)減值準備合計1.72 億元，同比增長16%，對盈利有一定的拖累。
16 年以來公司一方面繼續(xù)調(diào)整線下渠道，重點發(fā)展面積更大、主打基礎(chǔ)款與高性價比的優(yōu)品店，另一方面將合伙人機制繼續(xù)向業(yè)務(wù)前端等各部門推進，通過各部門之間商業(yè)化地考量和碰撞來建立新的業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)模式，配套予有效的激勵約束機制，調(diào)動人員積極性。
未來股價更多看點在投資領(lǐng)域的突破。15 年公司明確了由“純實業(yè)”轉(zhuǎn)化為“實業(yè)+投資”的運營方式，依托“實業(yè)”產(chǎn)業(yè)鏈資源組建時尚投資平臺，通過“投資”構(gòu)建時尚消費生態(tài)圈，14 年至今公司已經(jīng)在時尚、金融產(chǎn)業(yè)進行了一些布局（全資設(shè)立廈門七尚股權(quán)投資有限公司專注于時尚消費生態(tài)圈投資布局，認購隆領(lǐng)投資部分股權(quán)等），我們預(yù)計未來公司股價的催化劑更多也將來自于投資領(lǐng)域的進一步突破（三季度末賬面凈現(xiàn)金高達30 多億元）。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
根據(jù)三季報，我們下調(diào)公司未來3 年收入增速預(yù)測，預(yù)計公司2016-2018 年每股收益分別為0.32 元、0.39 元與0.49 元（原預(yù)測為0.38 元、0.43 元與0.59 元），參考可比公司估值水平，給予公司2017 年33 倍PE 估值，對應(yīng)目標價12.87 元，維持公司“增持”評級。
風險提示
終端持續(xù)低迷和庫存消化不暢給公司帶來的壓力等。
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