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    ◆毛利率同比增長(zhǎng)0.93 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)5.19 個(gè)百分點(diǎn)報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為27.80%，較上年同期增長(zhǎng)0.93 個(gè)百分點(diǎn)。
    報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為16.39%，較上年同期增長(zhǎng)5.19 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.77%/ 0.99%/ 2.62%，較上年同期分別變化了5.19/ 3.15/ 1.87 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用增加的主要原因是報(bào)告期合并范圍增加了仁和人東店、光華店及維多利集團(tuán)；管理費(fèi)用增加的主要原因是重組項(xiàng)目專業(yè)服務(wù)費(fèi)、并購合同印花稅費(fèi)以及合并范圍新加入維多利集團(tuán)所致。
    ◆短期費(fèi)用水平較高，未來協(xié)同效應(yīng)可期
    公司為實(shí)現(xiàn)布局全國的戰(zhàn)略目標(biāo)，以并購重組方式吸收多家優(yōu)質(zhì)百貨企業(yè)。雖然短期費(fèi)用水平受并購重組影響將持續(xù)高企，但新門店度過培育期后，其協(xié)同效應(yīng)將有效提升公司整體盈利能力。
    ◆維持盈利預(yù)測(cè)、6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)8 元與增持評(píng)級(jí)
    我們維持對(duì)公司2016-2018 年全面攤薄后的EPS 為0.27/ 0.29/ 0.30元的預(yù)測(cè)，維持對(duì)公司未來6 個(gè)月8 元的目標(biāo)價(jià)以及增持評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降，居民消費(fèi)需求的增長(zhǎng)速度低于預(yù)期。