>> 國海證券-泰勝風(fēng)能（300129）三季報點評：主業(yè)利潤穩(wěn)定增長，軍工業(yè)務(wù)持續(xù)推進-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
大小： |
582KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李恩國，譚倩 |
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投資要點：
營收減少，歸母凈利潤穩(wěn)定增長
2016 年前三季度，公司營收8.49 億元，比上年同期減少2.86 億元，減幅為25.20%，主要原因為報告期內(nèi)確認收入的產(chǎn)品噸位數(shù)下降以及平均單位售價有所下降。2016 年前三季度，實現(xiàn)歸母凈利潤1.59 億元，比上年同期增加0.38 億元，增幅為31.57%，主要原因：公司本報告期資產(chǎn)減值損失、管理費用、銷售費用較去年同期減少；公司在2015 年第四季度完成收購子公司藍島海工的全部股份，藍島海工業(yè)績在本報告期100%并入公司合并范圍，上年同期則為51%并入公司合并范圍，按同口徑計算，上年同期應(yīng)增加歸屬于母公司所有者的凈利潤1065 萬元。
2016 年前三季度，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增加1.93億元，主要為銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金的增加。
實際行動人及高管減持，豐年君盛與豐年君悅接手
2016 年9 月28 日，實際控制人及監(jiān)事會主席通過大宗交易減持公司總股份的2.39%，寧波豐年君盛投資合伙企業(yè)（有限合伙）和寧波梅山保稅港區(qū)豐年君悅投資合伙企業(yè)（有限合伙）接手，并自愿鎖定36 個月。
2016 年8 月9 日，公司公告擬以2000 萬元作為有限合伙人入伙豐年君盛基金，該基金計劃募資5 億元用于軍工企業(yè)的股權(quán)投資。
隨著豐年君盛與豐年君悅參股上市公司，已經(jīng)上市公司入伙豐年君盛基金，公司與豐年系資本合作進一步加深，公司在軍工領(lǐng)域的外延有望加快。
風(fēng)電行業(yè)觸底回升，主業(yè)在手訂單飽滿
2016 年上半年，國內(nèi)風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機7.74GW，同比下降15.5%；我們認為，一個重要原因是去年底的搶裝行情，導(dǎo)致部分裝機提前并網(wǎng)，預(yù)計下半年并網(wǎng)裝機將恢復(fù)性增長?？紤]到17 年的搶裝行情，我們認為，今年上半年是風(fēng)電裝機的低谷，風(fēng)電行業(yè)將觸底回升。
公司在手訂單飽滿。風(fēng)機塔架業(yè)務(wù)方面，2016 年前三季度，公司共完成風(fēng)電塔架類訂單9.80 億元，新承接風(fēng)電塔架類訂單10.67 億元；2016年三季度末，風(fēng)電塔架正在執(zhí)行及待執(zhí)行的合同金額約為人民幣16.31億元。海工類業(yè)務(wù)方面，2016 年前三季度，公司共完成海工類訂單1.57億元，新承接海工類訂單0.23 億元，2016 年三季度末，公司正在執(zhí)行及待執(zhí)行的合同金額約為人民幣2.18 億元。
2016 年上半年，風(fēng)電招標(biāo)超13GW，同比有較大增長，預(yù)計16 全年招標(biāo)量也將高增長。考慮到17 年的搶裝行情，我們看好公司16-17 年訂單及業(yè)績。
進軍海上風(fēng)電、海洋工程等高端裝備制造業(yè)務(wù)
公司2015 年收購藍島海工49%股權(quán)實現(xiàn)全資控股，推動公司向海上風(fēng)電裝備、海洋工程等高端裝備制造業(yè)升級；公司發(fā)揮海上風(fēng)電與海洋工程的協(xié)同效應(yīng)，利用技術(shù)優(yōu)勢先發(fā)進入競爭較小、毛利較高的海上風(fēng)電市場。
截至2016 年3 月31 日，藍島海工公司海工類業(yè)務(wù)正在及待執(zhí)行的合同金額約3.01 億元。海工項目的工程周期較長，為長遠發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。藍島海工原股東承諾，2015 年、2016 年、2017 年扣非凈利潤分別為5,000 萬元、6,000 萬元、7,200 萬元（因個別海上風(fēng)電項目延遲交貨，15 年實際利潤4095 萬）。
盈利預(yù)測和投資評級：公司利潤穩(wěn)定增長，積極拓展軍工外延，風(fēng)塔主業(yè)增長穩(wěn)定，進軍海上風(fēng)電、海洋工程等高端裝備制造業(yè)務(wù)。預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.30 元、0.36 元、0.42 元，對應(yīng)當(dāng)前股價估值分別為27、23 倍、20 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：鋼材價格大幅波動、棄風(fēng)限電問題短期難以解決、裝機規(guī)模低于預(yù)期、公司軍工業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期
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