>> 華泰證券-陜國投A(000563)陜國投：主業(yè)平穩(wěn)托底業(yè)績，AMC牌照助推估值-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持85 |
作者： |
沈娟，羅毅 |
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營業(yè)收入下滑主要源于固有業(yè)務(wù)在證券投資上的收益波動，而信托主業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好對沖部分投資收益的下滑。公司主業(yè)致力于轉(zhuǎn)型升級提升報酬率，固有業(yè)務(wù)積極探索多元化投向，未來業(yè)績修復(fù)可期。公司總資產(chǎn)近98 億，同比+12%，資產(chǎn)的增加源于信托業(yè)保障基金公司投資了公司新發(fā)行的信托產(chǎn)品，側(cè)面印證了業(yè)界對公司信托主業(yè)發(fā)展勢頭的認(rèn)可。
信托密切服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、分享發(fā)展紅利，理財新規(guī)有助提升議價能力
信托是惟一可以橫跨貨幣市場、資本市場、實業(yè)投資的金融機(jī)構(gòu)，能密切服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，分享發(fā)展紅利。近期出臺的銀行理財新規(guī)只允許信托作為非標(biāo)通道，盡管不改去通道的大方向，但在一定程度上有利于信托公司提升議價能力。并且，公司作為最早上市的非銀金融和目前僅有的兩家上市信托之一，積淀深厚，牌照優(yōu)勢明顯。
參股省屬AMC 正式掛牌，地方AMC 業(yè)務(wù)模式得到政策松綁
以自有資金3 億元認(rèn)購陜金資（陜西省屬AMC）3 億股股權(quán)，持股比例5.36%。作為陜西第一家且目前唯一的資管平臺，陜金資產(chǎn)成立將參與當(dāng)?shù)貒Y改革，承接地方國企非主業(yè)資產(chǎn)和不良資產(chǎn)。AMC 經(jīng)營具有高盈利特點，未來不良資產(chǎn)管理行業(yè)潛力巨大。近日銀監(jiān)會發(fā)文松綁AMC，允許地方AMC 以債務(wù)重組、對外轉(zhuǎn)讓等方式處置不良資產(chǎn)，對外轉(zhuǎn)讓的受讓主體不受地域限制，打破地方AMC 業(yè)務(wù)上的多重禁錮，利好陜金資發(fā)展。
篤定推進(jìn)多元金融布局，探索搭建金控平臺
目前已持有永安財險、長安銀行、國金證券、中國平安、陜金資等多家金融企業(yè)股權(quán)。
且公司作為陜西國資委旗下重要金融上市平臺，未來存在金融資產(chǎn)整合協(xié)同的預(yù)期。
目前股票停牌籌劃重大重組，多元布局或?qū)⒃儆型黄啤?br> 維持“增持”評級
公司堅持探索信托主業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，積極捕捉資本市場投資機(jī)會，穩(wěn)步布局多元金融，預(yù)計公司2016-2018 EPS 分別達(dá)到0.15 元、0.19 元、0.22 元；對應(yīng)PE 為50、40、34?？紤]公司轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、多元金融布局的發(fā)展戰(zhàn)略、以及AMC 牌照的稀缺價值，給予55-60 倍PE，合理目標(biāo)價8-10 元，維持增持評級。
風(fēng)險提示：信托資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)問題；多元金融布局進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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