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其中海瀾之家收入增速放緩預(yù)計(jì)由于開店速度快，新店加密對(duì)老店產(chǎn)生影響，同店銷售有所下滑，海瀾之家目前門店數(shù)達(dá)到4073 家，前三季度凈開店556 家。
    這主要是公司趁市場(chǎng)不好搶占優(yōu)質(zhì)店鋪資源的戰(zhàn)略有關(guān)，隨著未來一方面新店逐步產(chǎn)生效益，另一方面并購多品脾落地后也能釋放一部分店鋪資源，公司業(yè)績有望改善。圣凱諾德收入下滑預(yù)計(jì)主要和收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)有關(guān)。
    公司前三季度綜合毛利率39.91%，和去年同期基本持平
    其中旗下各品牌海瀾之家、愛居兔、海一家和圣凱諾的毛利率分別較上年同期減少1.53、增加18.36、增加17.80 和增加5.35 個(gè)百分點(diǎn)。其中海瀾之家毛利率下降預(yù)計(jì)和今年夏季貨品買斷比例較少有關(guān)，隨著進(jìn)入秋冬季買斷比例增加，毛利率預(yù)計(jì)會(huì)有所回升。而愛居兔和海一家毛利率上漲預(yù)計(jì)主要是三季度出售已計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的存貨沖減主營業(yè)務(wù)成本的原因。
    存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較上年同期增加56 天，環(huán)比中報(bào)增加39 天
    主要和去年冬裝庫存增加，今年為第四季度銷售備貨有關(guān)，隨著今年冬裝貨品的消化，我們預(yù)計(jì)從全年看公司庫存周轉(zhuǎn)將有所好轉(zhuǎn)。而且隨著公司今年戰(zhàn)略供應(yīng)商的推進(jìn)，未來補(bǔ)貨比重的提升，存貨風(fēng)險(xiǎn)有望降低。
    16-18 年業(yè)績分別為0.73 元/股、0.85 元/股、0.97 元/股目前股價(jià)對(duì)應(yīng)16 年市盈率僅為15 倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，終端庫存積壓的風(fēng)險(xiǎn)