>> 申萬宏源-中國中鐵(601390)現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，新簽訂單快速增長助力未來發(fā)展-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
大小： |
396KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李楊 |
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2016 年前三季公司收入增長2.7%，受“營改增”和部分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，毛利率下降1.61 個百分點。公司基建板塊營收1590 億元，同比增長5.1%，受“營改增”和部分工程項目處于收尾階段、變更索賠尚未到位影響，公司基建業(yè)務(wù)毛利率下滑1.89 個百分點至7.2%。除此之外，勘察設(shè)計業(yè)務(wù)板塊收入增長16.9%，毛利率增加0.91 個百分點至30.3%；工程設(shè)備和零部件制造業(yè)務(wù)收入增長0.29%；公司加大去庫存力度，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長28.3%，毛利率下降3.24 個百分點；受物資采購業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整影響，其它業(yè)務(wù)板塊收入出現(xiàn)一定程度下滑，但是高毛利金融板塊收入增加疊加物貿(mào)業(yè)務(wù)毛利率提升，該板塊毛利率提升3.7 個百分點至25.22%，綜合影響下公司收入增長2.7%，毛利率下降1.61 個百分點。
帶息負(fù)債和融資成本降低，公司財務(wù)費用率下降0.25 個百分點，疊加資產(chǎn)減值損失/營業(yè)收入比例的降低，公司凈利率提升0.35 個百分點。公司基建主業(yè)毛利率下滑1.89 個百分點致使綜合業(yè)務(wù)毛利率下滑1.61 個百分點至9.02%；三項費用率中，管理人員人工薪酬和研發(fā)支出增長，管理費用率增加了0.19 個百分點至4.15%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營銷力度加大致使銷售費用率同比增長0.06 個百分點至0.41%；公司帶息負(fù)債總額與融資成本降低，財務(wù)費用率較去年同期下降0.25 個百分點至0.55%，資產(chǎn)減值/營業(yè)收入比例下降0.19 個百分點至0.36%，最終影響公司凈利率提升0.35 個百分點。
公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較去年同期少流出98.6 億元，改善明顯。2016 年前三季公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.49 億元，較上年同期少流出98.6 億元，收現(xiàn)比100.6%，較去年同期提升2.6 個百分點，付現(xiàn)比96.7%，較去年同期下降7.05個百分點，現(xiàn)金流改善明顯，顯示出公司積極實施現(xiàn)金流管理規(guī)劃取得了較好成效。
新簽訂單總額同比增長32%，在手訂單飽滿助力未來成長。2016 年前三季公司新簽訂單7262 億元，同比增長32%：其中基建業(yè)務(wù)新簽合同額6349 億元，同比增長43%。在基建細(xì)分中，鐵路新簽2321 億元，同比增長54.2%；公路新簽763 億元，同比增長13.3%；市政及其他工程新簽3263 億元，同比增長43.8%，其中軌交新簽1504 億元，同比大幅增加120.3%。截至2016 前三季，公司未完成合同額總計18904 億元，助力未來業(yè)績成長。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級：維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司16 年-18 年凈利潤至145.9 億/170.6 億/196.4 億， 增速分別為19%/17%/15% ； PE 分別為14X/12X/10X ，維持增持評級。
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