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截至2016 年9 月底，公司資產(chǎn)總額801.59億，較年初下降0.53%，歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)198.81 億，較年初增長20.20%。公司業(yè)績符合預期觀點：
    經(jīng)紀業(yè)務市場份額小幅提升，傭金率繼續(xù)觸底。公司前三季度代理買賣證券業(yè)務實現(xiàn)凈收入9.61 億，同比下降54.03%，第三季度環(huán)比下降5.02%。公司繼續(xù)積極打造東吳網(wǎng)絡金融專業(yè)特色，大力推廣“秀才”APP，報告期內經(jīng)紀業(yè)務市場份額從1.23%小幅攀升至1.25%，傭金率從半年報的萬3.8 下滑至萬3.7。
    投行緊抓區(qū)域優(yōu)勢，四季度業(yè)績有望加速釋放。公司前三季度投行業(yè)務實現(xiàn)凈收入7.23 億，同比增長44.97%，第三季度環(huán)比下滑2.38%。股權融資方面，公司投行業(yè)務緊抓區(qū)域優(yōu)勢，完成4 單再融資項目；債權融資方面，完成14 單公司債、2 單企業(yè)債，為推動實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過債券市場籌集資金提供了探索實踐。公司投行項目儲備豐富，有1 家企業(yè)（張家港農商行）IPO 審核通過尚未發(fā)行，IPO 排隊（已受理、已反饋）共計15 家，四季度投行業(yè)績有望加速釋放。
    自營暴增，環(huán)比增幅超500%，三季報改善最重要推手。公司前三季度自營業(yè)務實現(xiàn)凈收入8.58 億，同比下降53.87%，第三季度環(huán)比暴增533.86%。第三季度自營業(yè)務錄得凈收入5.45 億，占公司當季營業(yè)收入近一半。報告期內公司增加了債券配置，在抓好主營投資業(yè)務的同時，大力發(fā)展資本中介業(yè)務。
    資管業(yè)務保持平穩(wěn)，股票質押優(yōu)勢明顯。公司前三季度資管業(yè)務實現(xiàn)凈收入1.54 億，同比下滑24.72%，第三季度環(huán)比下滑43.8%。前三季度實現(xiàn)利息凈收入0.98 億，同比下降64.27%，第三季度環(huán)比增長311.09%。公司兩融市場份額保持平穩(wěn)，維持在0.92%-0.94%；股票質押業(yè)務優(yōu)勢突出，今年以來截至三季度末公司股票質押參考市值388 億，較6 月底增長近60%，行業(yè)排名第10。
    參與設立蘇州地方AMC，債轉股概念持續(xù)發(fā)酵。公司公告擬以2.4 億元自有資金，與蘇州國資委及下屬國有企業(yè)共同參與發(fā)起設立蘇州“地方版AMC”蘇州資產(chǎn)管理公司，公司將持有蘇州資管20%的股份，成為第二大股東。雙方未來有望在不良資產(chǎn)領域展開合作，在公司投行、資管業(yè)務等業(yè)務條線產(chǎn)生協(xié)同效應。9 月以來市場化債轉股重啟、銀監(jiān)會松綁地方AMC 等主題站上風口，公司作為稀缺的AMC 概念股之一，建議持續(xù)關注。
    與國壽財富共同設立國壽東吳（蘇州）城市產(chǎn)業(yè)投資基金（簡稱國壽東吳基金），有望分享PPP 政策紅利。該基金擬募集規(guī)模100 億元人民幣，由東吳全資子公司東吳創(chuàng)投擔任基金管理人，通過引進保險等多形式、多渠道、長期資金，投向蘇州市及所轄區(qū)縣內的城市基礎設施、能源、交通、市政公用事業(yè)、水利、環(huán)保、棚戶區(qū)改造等項目，服務蘇州地方實體經(jīng)濟，有望分享PPP 政策紅利。
    結論：
    我們預測公司2016、2017、2018 年營業(yè)收入為48 億、55 億、69 億，凈利潤為19 億、21 億、27 億，對應EPS 分別為0.63 元、0.71 元、0.90 元，對應BVPS 分別為7.04 元、7.64 元、8.44 元。最新PB 為2.03X、1.87X、1.69X，給予公司2016 年2.5X PB 估值，目標價為17.6 元，維持“強烈推薦”評級。