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隨著互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)競(jìng)相開(kāi)展，而一人多戶上限收緊，中小券商間的競(jìng)爭(zhēng)將愈發(fā)激烈。東吳證券通過(guò)旗下公司東吳在線致力于打造領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)證券服務(wù)平臺(tái)，為投資者提供互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)、互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理、互聯(lián)網(wǎng)投行等多方面服務(wù)。今年以來(lái)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成交量的市場(chǎng)占比穩(wěn)步上升，客戶數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，在中小券商中表現(xiàn)突出。
    2. 投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)，資管業(yè)務(wù)空間較大，自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破
    東吳證券2016前三季度實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入7.23億元，較去年同比上升45%。截至9月末，公司主承銷(xiāo)家屬合計(jì)75家，其中債券發(fā)行65家、增發(fā)9家、配股1家。在監(jiān)管收緊的環(huán)境下，公司IPO主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)未有斬獲。資管業(yè)務(wù)方面，前三季度實(shí)現(xiàn)收入1.54億元，同比下降25%，其中第三季度資管業(yè)務(wù)收入環(huán)比下降超40%。公司參股地方AMC，未來(lái)業(yè)務(wù)提振空間較大。自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，東吳證券在第三季度實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2016前三季實(shí)現(xiàn)投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）8.58億元，同比下降54%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)收益5.45億元，環(huán)比增幅達(dá)534%，主要源于公司所持債券及股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)。
    3. 參股蘇州資產(chǎn)管理公司，將極大受益于政策紅利
    今年5月，東吳證券出資2.4億元共同成立蘇州資產(chǎn)管理公司，注冊(cè)資本12億元，公司持股比例20%。銀監(jiān)會(huì)近日發(fā)函允許地方 AMC 以債務(wù)重組、對(duì)外轉(zhuǎn)讓等方式處置不良資產(chǎn)，此前國(guó)務(wù)院也發(fā)布了降低企業(yè)杠桿率的指導(dǎo)意見(jiàn)，要求銀行必須通過(guò)金融資產(chǎn)管理公司等實(shí)施機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。兩項(xiàng)新規(guī)或?qū)⑹沟貌涣假Y產(chǎn)管理將成為新的熱點(diǎn)領(lǐng)域。東吳證券參股蘇州資產(chǎn)管理公司，將極大受益于政策紅利。同時(shí)，江蘇是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量最大的省份之一，不良資產(chǎn)管理及債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)潛力巨大，蘇州資產(chǎn)管理公司坐擁地域優(yōu)勢(shì)，未來(lái)發(fā)展前景看好。
    4.投資建議：
    基于公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健，且是上市券商中參股地方AMC的稀缺標(biāo)的，我們繼續(xù)維持對(duì)東吳證券的推薦評(píng)級(jí)，2016/2017/2018年對(duì)應(yīng)EPS分別為0.57/0.73/0.89元，對(duì)應(yīng)PE分別為：24.8/19.2/15.9。