>> 銀河證券-三環(huán)集團(tuán)(300408)三環(huán)集團(tuán)：三季報略低于預(yù)期，大邏輯不改，堅定看好-161028
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
王莉，楊明輝 |
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公司三季度業(yè)績略低于市場預(yù)期，處于業(yè)績小低谷，主要原因在于：公司為了迎接未來幾年光纖插芯行業(yè)快速增長的紅利，采取了主動降價搶市場份額的策略，導(dǎo)致今年三季度價格同比下滑較大，從而公司收入和利潤的增速出現(xiàn)了小低谷。
四季度業(yè)績有望回暖。展望今年四季度及未來，在主業(yè)光纖插芯方面，主動降價策略已經(jīng)取得良好效果，競爭對手經(jīng)營壓力大增，市場份額進(jìn)一步擴(kuò)大，我們判斷降價策略接近尾聲，而出貨量仍大幅增長；在陶瓷指紋識別蓋片方面，公司全面進(jìn)入一線手機(jī)品牌的供應(yīng)鏈，包括小米、OPPO、一加、VIVO 等知名品牌，訂單繼續(xù)井噴式增長，全年預(yù)計收入3 億元以上；在陶瓷封裝基座方面，公司正開始逐步供貨聲表面波濾波器客戶，這是公司繼晶振之后的新應(yīng)用領(lǐng)域的突破；在陶瓷后蓋方面，10 月份發(fā)布的小米MIX 廣受市場歡迎，預(yù)計預(yù)定量達(dá)到百萬臺級別，三環(huán)集團(tuán)的陶瓷后蓋預(yù)計也有不少的業(yè)績增量。因此，我們判斷四季度業(yè)績回暖。
（二）度過三季度小低谷，后續(xù)經(jīng)營向好
光纖插芯：明年大幅降價不再，大份額享受后續(xù)行業(yè)快速增長的紅利。短期來看，電信、移動等運營商對光通信器件招標(biāo)大增，光纖插芯需求量相應(yīng)提升。以移動光通信采購招標(biāo)情況來看，2016 年光分路器采購量2090 萬套，比2015 年的612 萬套增加258%。光器件所需的光纖插芯需求量也大比例增長。我們判斷2017-2018 年是光纖插芯增長小高峰。
中期來看，運營商計劃在2018 年推出5G 網(wǎng)絡(luò)試用，2020 年商用，5G網(wǎng)絡(luò)所需基站建設(shè)量大幅提升，對光纖插芯的需求量進(jìn)一步提升。我們判斷2019-2020 年是光纖插芯增長大高峰。
陶瓷封裝基座：預(yù)計明后增速快速提升。三環(huán)在在晶體頻率元件市場的競爭優(yōu)勢提升，市場占有率繼續(xù)提高。此外，三環(huán)又開始切入表面波濾波器客戶。
氧化鋯陶瓷后蓋：計劃大幅擴(kuò)產(chǎn)陶瓷后蓋毛坯，到明年形成幾百萬片每月毛坯產(chǎn)能。小米MIX 廣受歡迎，已經(jīng)為陶瓷手機(jī)做預(yù)熱，明年OPPO、VIVO、華為有望采用。公司已與幾家知名手機(jī)廠商接洽，明年將是陶瓷后蓋的放量期。
3．投資建議
我們看好公司高壁壘業(yè)績優(yōu)估值低，我們預(yù)計2016/2017/2018 年EPS為0.65/0.85/1.08 元，對應(yīng)明年的估值21 倍，給予推薦評級。
4．風(fēng)險提示：新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期。
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