>> 東方證券-三環(huán)集團（300408）小米旗艦概念手機Mix重磅發(fā)布，陶瓷后蓋+中框+按鍵領銜主演-161026
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
大小： |
388KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
不負眾望再上陶瓷，全陶瓷手機超吸睛。今年以來我們反復強調3D 陶瓷外觀件的趨勢已經來臨，盡管產能出現過爬坡，良率曾經很低，材料性質遭過質疑，但是三環(huán)集團仍舊通過自身不懈努力，不負眾望再度與小米達成合作，將陶瓷外觀件推上一個更高的臺階。此次合作不但延續(xù)了陶瓷指紋識別蓋板與后蓋，還新增了工藝難度更高的陶瓷中框與按鍵，趨勢已來臨空間已打開。
攜手知名加工廠，產能良率再提升。此次陶瓷外觀供應鏈中加入了幾家國內知名的精密加工廠商，整體產能和良率因此得到了大幅提升。根據公開信息顯示，此前三環(huán)集團已擁有毛坯產能100 萬套/月，加工產能20 萬套/月，與加工廠合作以后，毛坯產能可以實現打滿，陶瓷外觀件供應量可達1200 萬套/年。公司為了應對未來更多的手機廠商加入陶瓷外觀行列，正在大幅進行擴產，目前產能已超100 萬套/月。同時，陶瓷后蓋的良率也大大提升，隨著規(guī)模不斷擴大，工藝持續(xù)改良，良率迅速提升后成本將更具競爭力。
中移動光纜招標結果出爐，量價齊升行業(yè)再迎小高峰。根據中國移動采購與招標網公開信息顯示，2016 下半年光纜招標數量達7595 萬芯公里（包含特種光纜），年化后同比增長或達50%。中國移動公布的十五家中標人之中絕大部分都是公司的客戶。同時，幾大光纜廠公布價格漲幅在20%以上，下游需求十分旺盛。我們強烈看好公司傳統(tǒng)主業(yè)的穩(wěn)定增長。
財務預測與投資建議
我們預測公司2016-2018 年每股收益分別為0.74、0.90、1.08 元，短期參考電子陶瓷材料以及陶瓷外觀件可比公司平均估值水平，即16 年30 倍PE，目標價22.2 元，維持買入評級。
風險提示
行業(yè)和實體經濟下行導致的系統(tǒng)性風險新品量產低于預期，良率過低導致毛利率下滑
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