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單季度來看，2016Q3 單季盈利2.65 億元-3.03 億元，同比增長5%—20%。其主要原因在于：公司為了迎接未來幾年光纖插芯行業(yè)快速增長的紅利，采取了降價(jià)搶市場份額的策略，今年三季度價(jià)格同比下滑較大，導(dǎo)致收入增速出現(xiàn)小低谷。此外，國內(nèi)知名手機(jī)廠商原計(jì)劃10 月份發(fā)布一款陶瓷后蓋手機(jī)有所推遲，三季度也未能體現(xiàn)該部分的業(yè)績貢獻(xiàn)。
    四季度回暖，全年維持預(yù)期不變。展望今年四季度及未來，光纖插芯主業(yè)降價(jià)策略接近尾聲，出貨量仍大幅增長；陶瓷指紋識(shí)別蓋片全面進(jìn)入一線手機(jī)品牌的供應(yīng)鏈，包括小米、OPPO、一加、VIVO 等知名品牌，訂單繼續(xù)井噴式增長；陶瓷封裝基座的工藝不斷優(yōu)化，正開始逐步供貨聲表面波濾波器客戶，這是公司繼晶振之后的新應(yīng)用領(lǐng)域的突破；四季度將有一款知名手機(jī)廠商的陶瓷后蓋手機(jī)發(fā)布，三環(huán)集團(tuán)的陶瓷后蓋也將貢獻(xiàn)業(yè)績增量。綜合這些因素，我們判斷四季度單季業(yè)績好于三季度，全年業(yè)績預(yù)期不變。
    （二）度過三季度小低谷，后續(xù)經(jīng)營向好
    光纖插芯：明年大幅降價(jià)不再，大份額享受后續(xù)行業(yè)快速增長的紅利。短期來看，電信、移動(dòng)等運(yùn)營商對光通信器件招標(biāo)大增，光纖插芯需求量相應(yīng)提升。以移動(dòng)光通信采購招標(biāo)情況來看，2016 年光分路器采購量2090 萬套，比2015 年的612 萬套增加258%。光器件所需的光纖插芯需求量也大比例增長。我們判斷2017-2018 年是光纖插芯增長小高峰。中期來看，運(yùn)營商計(jì)劃在2018 年推出5G 網(wǎng)絡(luò)試用，2020 年商用，5G網(wǎng)絡(luò)所需基站建設(shè)量大幅提升，對光纖插芯的需求量進(jìn)一步提升。我們判斷2019-2020 年是光纖插芯增長大高峰。
    陶瓷封裝基座：預(yù)計(jì)明后增速快速提升。三環(huán)在在晶體頻率元件市場的競爭優(yōu)勢提升，市場占有率繼續(xù)提高。此外，三環(huán)又開始切入表面波濾波器客戶。
    氧化鋯陶瓷后蓋：計(jì)劃大幅擴(kuò)產(chǎn)陶瓷后蓋毛坯，到明年形成幾百萬片每月毛坯產(chǎn)能，已有幾家知名手機(jī)廠商與公司接洽，明年將是陶瓷后蓋的放量期。
    3．投資建議
    我們看好公司高壁壘業(yè)績優(yōu)估值低，我們預(yù)計(jì)2016/2017/2018 年EPS為0.65/0.85/1.08 元，對應(yīng)明年的估值21 倍，給予推薦評級。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期。