久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    立足云南，布局全國(guó)：公司堅(jiān)持少區(qū)域高密度覆蓋戰(zhàn)略，現(xiàn)有直營(yíng)門(mén)店3877 家，其中云南省內(nèi)鋪設(shè)2697 家，占云南省內(nèi)藥店17.96%。
    公司現(xiàn)階段戰(zhàn)術(shù)著眼于西南區(qū)域與基層市場(chǎng)，開(kāi)展大規(guī)模外延并購(gòu)，并通過(guò)一系列整合措施提高系統(tǒng)協(xié)同性。公司現(xiàn)階段重視開(kāi)發(fā)川渝市場(chǎng)，第三季度公司連續(xù)公告關(guān)于川渝地區(qū)共218 家門(mén)店并購(gòu)方案，預(yù)期收購(gòu)總金額4.09 億元。并購(gòu)方案落地后，公司川渝地區(qū)營(yíng)收有望翻倍。公司毛利率為41.67%，處于醫(yī)藥零售行業(yè)領(lǐng)先水平，隨著器械流通業(yè)務(wù)壯大，預(yù)計(jì)公司盈利能力將穩(wěn)步提升。
    融合線(xiàn)上線(xiàn)下渠道，拓展經(jīng)營(yíng)范圍：公司現(xiàn)有B2C\B2B\O2O 等商業(yè)模式，將線(xiàn)下資源導(dǎo)入線(xiàn)上。同時(shí)擴(kuò)展產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)范圍，優(yōu)化母嬰、生鮮、眼鏡、藥妝、個(gè)人護(hù)理、健康管理等業(yè)務(wù)，提高盈利能力，滿(mǎn)足消費(fèi)者多樣化需求。
    發(fā)行中票、短券緩解外延擴(kuò)張帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力：公司外延擴(kuò)張腳步加快，對(duì)于企業(yè)現(xiàn)金流及內(nèi)部管理提出新的要求。公司原計(jì)劃非公開(kāi)發(fā)行募集資金用于直營(yíng)連鎖營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等。但由于證監(jiān)會(huì)對(duì)再融資審核趨嚴(yán)，對(duì)實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)要求嚴(yán)格，在建門(mén)店須有相關(guān)合同。公司短期難以滿(mǎn)足要求，決議終止非公開(kāi)發(fā)行計(jì)劃。公司通過(guò)中票和短券以及銀行信貸維持門(mén)店擴(kuò)張資金需求。三季度末公司應(yīng)付賬款8.63億元，公司憑借較高的上游議價(jià)能力，將部分資金壓力轉(zhuǎn)移給上游經(jīng)銷(xiāo)商。目前公司資產(chǎn)負(fù)債率49.15%，貨幣資金10.64 億元，擴(kuò)張財(cái)務(wù)壓力尚在可控范圍內(nèi)。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)3.74 億、4.67 億和5.58 億元，EPS 分別為0.72 元、0.90 元和1.07 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為31 倍、25 倍和21 倍。公司快速拓展西南市場(chǎng)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，顯示出極佳的盈利能力。我們看好公司區(qū)域高密度布局，首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）外延并購(gòu)與整合不達(dá)預(yù)期；2）商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。