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總體經(jīng)營、業(yè)績釋放比較穩(wěn)健。我們看好此輪供給側(cè)改革中的受益龍頭公司，西山煤電是重要標的，值得配臵。我們維持盈利預測不變，基于2.0 倍17 年市凈率，我們將目標價由11.20 元上調(diào)至12.00 元，維持買入評級。
    支撐評級的要點
    公司1-9 月實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.03 億元，同比下降33%，每股收益0.06 元，符合預期。營業(yè)收入同比下降7.8%至129.61 億元，毛利潤同比下滑8.0%至37.70 億元。毛利率維持在29%，經(jīng)營利潤率由3.6%下降至2.5%，凈利潤率由2.2%降至1.6%。每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流由去年同期0.43 元下降至0.33 元。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率由1.86%降至1.24%。期間費用表現(xiàn)尚可，銷售費用上升19%，管理費用下降12%（其中職工薪酬下降12%），財務費用下降12%。期間費用率由22%上升至23%。公司總體經(jīng)營、財務情況比較穩(wěn)健。
    16 年第3 季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.94 億元，環(huán)比增長54%，每股收益0.03 元。營業(yè)收入為43.78 億元，環(huán)比增長0.8%。利潤總額環(huán)比增長21%至1.37 億元，期間費用率環(huán)比上升4 個百分點至25%。毛利潤率上升3 個百分點至30%，經(jīng)營利潤率基本持平。凈利潤率由1.40%增加至2.14%，利潤率穩(wěn)步上升。
    最大的焦煤上市公司，值得配臵。公司是上市公司中最大的焦煤企業(yè)，行業(yè)地位高，認知度廣，公司煤質(zhì)好，特別是焦煤，是漲價的帶領(lǐng)性企業(yè)。目前古交2 號焦煤坑口價470 元，相比年初230 元已經(jīng)翻倍，比3 季度均價304 元上漲54%，4 季度業(yè)績將繼續(xù)實現(xiàn)較快增長。目前山西地區(qū)供應收縮相對更緊，山西地區(qū)焦煤價格抗跌性強，上漲動能更強。未來焦煤價格仍有上漲動力。
    評級面臨的主要風險
    先進產(chǎn)能釋放加快，煤價下跌；前期業(yè)績透支，未來成本計提加大。
    估值
    我們維持盈利預測不變?；?.0 倍17 年市凈率，我們將目標價由11.20元提高至12.00 元，維持買入評級。