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ROE15.7%，較去年同期上升0.4 個(gè)百分點(diǎn)。在保險(xiǎn)行業(yè)整體利潤(rùn)下降的背景下，平安集團(tuán)利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，核心金融業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展是增長(zhǎng)的原動(dòng)力。
    具體可分為：1）壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入的高增長(zhǎng)；2）品質(zhì)提升；3.）投資收益率的提高，陸金所重組帶來(lái)的股權(quán)投資收益；4.）多元金融的共振發(fā)展及互聯(lián)網(wǎng)金融的促動(dòng)。
    壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值迅速增長(zhǎng)，財(cái)險(xiǎn)規(guī)模與品質(zhì)均衡發(fā)展
    前三季度壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模保費(fèi)2955.5 億元，同比增長(zhǎng)26.2%，其中個(gè)人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi) 2,807.7 億元，同比增長(zhǎng) 26.6 %。平安壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)229.8 億元，同比增長(zhǎng)18.7%。個(gè)人代理渠道不斷壯大，人均首年規(guī)模保費(fèi)同比增長(zhǎng)7.7%。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值353.5 億元，同比增長(zhǎng)48.1%。平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)105.07 億，綜合成本率94.9%，優(yōu)于行業(yè)平均。實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1,274.27 億元，同比增長(zhǎng)4.8%。
    投資收益優(yōu)于同業(yè)，保持穩(wěn)定
    平安繼續(xù)推進(jìn)高評(píng)級(jí)的固定收益投資、優(yōu)先股投資，把握權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)機(jī)會(huì)，動(dòng)態(tài)調(diào)整權(quán)益資產(chǎn)配置比例。截至2016 年9 月30 日，保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模達(dá)1.88 萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)8.6%。2016 年前三季度，保險(xiǎn)資金投資組合年化凈投資收益率6.0%，年化總投資收益率4.9%，較年中分別提高30bp 和50bp。投資收益顯著優(yōu)于同業(yè)。
    銀行凈利差逆勢(shì)提升，不良改善
    平安銀行前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)187.2 億元，同比增長(zhǎng)5.5%，保持在上市股份行中上游。受益于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)積極優(yōu)化，凈利差逆市提升3bp 到2.62%，凈息差2.73%與去年持平，“雙差”穩(wěn)居上市股份行首位。不良率連續(xù)三個(gè)季度維持在1.56%，“不良+關(guān)注”率較二季度末減少16bp，年化不良生成率三個(gè)季度保持在3%，這反映整體不良風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)充分暴露，資產(chǎn)質(zhì)量壓力開(kāi)始有所緩解。在大零售戰(zhàn)略下，公司依托集團(tuán)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)客戶遷徙與交叉銷售，推進(jìn)零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展：直銷銀行和口袋銀行用戶數(shù)較年初接近翻倍增長(zhǎng)，個(gè)人客戶AUM 較年初增長(zhǎng)15%。
    資管業(yè)務(wù)擴(kuò)張優(yōu)化，各業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展估值亟待修復(fù)
    平安證券凈利潤(rùn)同比下降20.2%，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)排名較去年底分別提升4 名、7 名至第14 名、17 名。平安資管總規(guī)模達(dá)到2.2 萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)9.8%，第三方資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)拓展，達(dá)到2825.8 億元，同比增長(zhǎng)15%。
    預(yù)計(jì)2016/2017/2018 年EPS 為3.4 元、3.9 元、4.2 元，P/EV 為0.9、0.8、0.7，估值位于低位將加速修復(fù)加速，繼續(xù)維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)急劇波動(dòng)收益率大幅下滑。