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前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.73億，同比增長17.51%，歸屬于上市公司股東凈利潤4.05 億，同比增長114.42%。單季度實(shí)現(xiàn)收入13.31 億，凈利潤2.14 億，結(jié)合半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，上半年實(shí)現(xiàn)收入26.4 億元，凈利潤1.92 億，3 季度單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤超過上半年凈利潤。3 季度利潤大幅度增加的主要原因?yàn)楣局鲗?dǎo)產(chǎn)品VE（產(chǎn)能達(dá)4 萬噸，列全球第二）從2 季度開始漲價(jià)，市場成交價(jià)逐步上漲，整個(gè)3 季度市場價(jià)格維持在85 元/kg-89 元/kg（漲價(jià)之前約45 元/kg)，因VE 漲價(jià)到漲價(jià)對(duì)業(yè)績影響和確認(rèn)存在一定時(shí)滯，雖然VE 是從二季度開始漲價(jià)，充分受益于VE 漲價(jià)是在三季度。目前VE 市場成交價(jià)格88 元/kg 左右。今年4月份VE 上游原材料生產(chǎn)天成生化停產(chǎn)目前未復(fù)工，8 月份帝斯曼瑞士環(huán)保事件下降廠區(qū)30%以上裝置產(chǎn)能，10 月份巴斯夫公司總部工廠爆炸（VA 和VE 生產(chǎn)受限）事件有可能繼續(xù)發(fā)酵,VE 供給端不斷收縮，VE 仍處于景氣周期。
    制劑為長期業(yè)績?cè)鲩L極。公司1.1 類新藥太捷信蘋果酸奈諾沙星10月23 日正式上市。蘋果酸奈諾沙星為新型喹諾酮藥物，屬于目前唯一對(duì)耐甲氧西林金黃色葡萄球菌有效的廣譜抗生素，可作為社區(qū)獲得性肺炎一線用藥；為無氟喹諾酮，副作用小,不易產(chǎn)生耐藥性，并且具有其他適應(yīng)癥的延展性。目前國內(nèi)市場排名前列的喹諾酮類藥物品種包括莫西沙星、左氧氟沙星，左氧氟沙星因副作用最小，銷售情況較好。奈諾沙星毒副作用與左氧氟沙星相當(dāng)，比莫西沙星副作用小。奈諾沙星定價(jià)將有望向莫西沙星看齊，莫西沙星目前在國內(nèi)重點(diǎn)醫(yī)院銷售額為10 億+，奈諾沙星良好的抗菌效果和毒副作用小，僅社區(qū)獲得性肺炎市場空間達(dá)10 億元，在未來5 年有望成長為10 億大品種。制劑板塊其他品種乳酸左氧氟沙星，效果好副作用小，“一品兩規(guī)”政策下，屬于一定會(huì)選入的品種，所以限抗大環(huán)境下銷量反而增長加快。萬古霉素為高端抗生素，公司萬古霉素制劑水平比國外好，預(yù)計(jì)未來萬古霉素繼續(xù)保持30%左右增長。
    盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：巴斯夫公司總部工廠爆炸有望持續(xù)發(fā)酵，上游原材料供給緊張持續(xù)，VE 供給端不斷收縮，仍處于景氣周期。維生素價(jià)格上漲直接表現(xiàn)為利潤增加，對(duì)公司業(yè)績提升顯著。VE 產(chǎn)能4 萬噸粉，VE 上漲10 元/kg 增厚利潤4 億，業(yè)績彈性巨大。制劑板塊1.1 類新藥蘋果酸奈諾沙星10 月23 日正式上市有望在未來5 年成長為10 億大品種，乳酸左氧氟沙星、萬古霉素保持高速增長，制劑為公司長期業(yè)績?cè)鲩L極。我們預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別0.63元、0.66 元和0.89 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：提價(jià)不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。