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公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.39 億元，同比增長(zhǎng)19.48%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為1.26億元，同比增長(zhǎng)26.28%；扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.26 億元，同比增長(zhǎng)27.26%。三季度增速加快，拉動(dòng)前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊僬w上行。另外，2015 年年中進(jìn)行的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的成本攤銷(xiāo)對(duì)公司凈利增速影響逐漸減弱。
    公司費(fèi)用維持高位，短期拖累業(yè)績(jī)。公司前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用3.95億元，同比增長(zhǎng)32.77%，銷(xiāo)售費(fèi)用率13.53%，同比上升1.23pct，主要是因?yàn)楣炯哟笾苿┊a(chǎn)品的市場(chǎng)推廣力度，導(dǎo)致市場(chǎng)推廣服務(wù)費(fèi)等大幅增加；管理費(fèi)用5.87 億元，同比增長(zhǎng)37.46%，管理費(fèi)用率20.10%，同比上升2.46pct，主要是因?yàn)楣狙邪l(fā)費(fèi)、限制性股票費(fèi)用、排污費(fèi)及人工支出等增加。隨著公司國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開(kāi)拓，費(fèi)用短時(shí)間內(nèi)難以大幅下降，短期將拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著公司新產(chǎn)品不斷的上市銷(xiāo)售，最終業(yè)績(jī)將得到體現(xiàn)。
    國(guó)內(nèi)極為稀缺的具有國(guó)際化布局的仿制藥企業(yè)。公司從2004 年開(kāi)始開(kāi)發(fā)美國(guó)市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)十余載的發(fā)展，目前已經(jīng)有20 余個(gè)品種在美國(guó)上市銷(xiāo)售，其中公司多個(gè)產(chǎn)品在美國(guó)市占率居前，公司的產(chǎn)品已經(jīng)為美國(guó)市場(chǎng)所接受并取得了不錯(cuò)的成績(jī)。另外，公司目前有20 多個(gè)產(chǎn)品在等待FDA 審批，正在研產(chǎn)品發(fā)的有30 多個(gè)，豐富的產(chǎn)品線將為公司提供足夠緩沖區(qū)域，避免產(chǎn)品單一而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將提供足夠的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力。
    盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS分別為0.53、0.70元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為48X、36X。公司為國(guó)內(nèi)國(guó)際化領(lǐng)頭制藥企業(yè)，并且已經(jīng)有多個(gè)產(chǎn)品在歐美上市銷(xiāo)售，在美國(guó)已經(jīng)擁有研發(fā)、申報(bào)、銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，前期成本投入隨著公司產(chǎn)品陸續(xù)在美上市攤薄，業(yè)績(jī)會(huì)逐步釋放。另外，借國(guó)內(nèi)一致性評(píng)價(jià)契機(jī)，公司已經(jīng)開(kāi)始著手海外產(chǎn)品回歸工作，公司產(chǎn)品有機(jī)會(huì)領(lǐng)先于其他廠家上市而占得先機(jī)。雖然短期費(fèi)用增加拖累公司業(yè)績(jī)，但我們堅(jiān)定看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，給予公司2017年40-42倍PE，合理區(qū)間為28-29.4元，給予"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。一致性評(píng)價(jià)進(jìn)度不及預(yù)期；海外市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期。