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業(yè)績基本符合預期。
    嚴控成本毛利走高，主營業(yè)務業(yè)績回升。隨著國內宏觀經濟增速減緩以及國企改革產業(yè)結構調整的繼續(xù)，上游鋼鐵、煤炭等行業(yè)去產能持續(xù)進行，全國物流行業(yè)整體發(fā)展疲軟，受此影響，公司主營物流倉促業(yè)務走低，營收僅96.89 億元較去年同期大幅減少23.63%。為應對大環(huán)境對主營業(yè)務的影響，公司積極調整業(yè)務結構，發(fā)揮商貿、物流、倉儲一體化的聯動效應，嚴控過程成本，將營業(yè)成本控制為91.49億元，較去年同期大幅減少24.95%，使得報告期內毛利率5.57%，較去年同期提高1.47 個百分點，最終實現營業(yè)利潤7980.98 萬元，較去年同期大幅增長47.82%。
    土地資源增值空間巨大，非經營性損益貢獻3.67 億元利潤。公司目前在全國擁有727 萬平方米土地資源，其中自有權益性土地約450 萬平方米，大部分土地分布在東部一、二線城市，均位于交通便利的物流園區(qū)或產業(yè)集中的工業(yè)園區(qū)，按東部地區(qū)綜合用地5000 元/平方米的均價計算，公司權益性土地具有225 億元在開發(fā)價值。
    另外，公司受益地產轉讓及土地拆遷，報告期內轉讓旗下位于天津市河東區(qū)部分土地資源獲利2.32 億元，并接受天津市北辰區(qū)土地拆遷補償1.11 億元，最終報告期內以土地資源轉讓及補償為主的非經營性損益為公司貢獻3.67 元凈利潤，占整個凈利潤的85.35%。
    政策推動混改，國企轉型之路成看點。自十八屆三中全會提出國企改革以來，今年中央又提出要加快國企改革試點。公司控股股東中國誠通作為本次混改試點單位，對旗下企業(yè)逐步放開經營管理。作為中國誠通旗下唯一A 股上市物流平臺，公司2015 年底引入物流地產巨頭普洛斯為第二大股東，今年繼續(xù)推進物流轉型之路，有望借助普洛斯在物流地產方面豐富經驗，充分利用現有土地資源，向現代物流倉儲轉型。
    維持盈利預測，維持增持評級。報告期內公司業(yè)績基本符合預期，維持盈利預測，我們預計2016 年至2018 年凈利潤分別為7.38 億元、7.55 億元、7.81 億元，EPS分別為0.34 元、0.34 元、0.36 元，對應現股價PE 為25 倍、25 倍、23 倍。維持增持評級。