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我們認(rèn)為公司的”開大店”的戰(zhàn)略以及銷售終端的O2O 升級初顯成效。未來五年，公司將在服裝板塊投入100 億元進(jìn)行面料，工藝，品牌的強(qiáng)化以及銷售渠道提升。
    我們認(rèn)為隨著渠道調(diào)整，主品牌雅戈?duì)柕闹厮芤约白悠放频某掷m(xù)增長，男裝板塊的下滑勢頭將逐步縮窄，并且業(yè)績有望在2018 年實(shí)現(xiàn)回暖。
    地產(chǎn)業(yè)務(wù)成交量仍然較景氣，低價(jià)土地儲備利潤將逐步釋放受項(xiàng)目開發(fā)周期影響，地產(chǎn)板塊第三季度營收為9.6 億元，同比-64.9%。
    但是三季度預(yù)售情況仍然良好。1-9 月，公司主要開發(fā)項(xiàng)目所在地寧波市六區(qū)商品住宅成交面積同比+40%，增速與上半年持平。公司地產(chǎn)板塊1-9 月實(shí)現(xiàn)預(yù)售金額49.5 億元，同比-13.6%。我們認(rèn)為雖然地產(chǎn)板塊預(yù)售金額同比有所下降，但仍處于較高水平。同時公司土地儲備價(jià)格低，項(xiàng)目減值風(fēng)險(xiǎn)顯著減少，因此未來兩年地產(chǎn)板塊對集團(tuán)的利潤貢獻(xiàn)仍將保持穩(wěn)定。
    16-18 年業(yè)績分別為1.80 元/股、1.88 元/股、1.93 元/股公司目前股價(jià)對應(yīng)17 年P(guān)/E 為8.1x, 略低于公司近五年來歷史平均估值。我們認(rèn)為隨著公司在男裝板塊的持續(xù)投入，男裝業(yè)務(wù)下滑將逐步縮窄并重回增長軌道。同時公司股息收益率為5.6%，也為股價(jià)提供了較強(qiáng)的安全邊際，因此我們維持對公司的買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    投資板塊業(yè)績波動的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)行業(yè)整體下行的風(fēng)險(xiǎn)；