>> 聯(lián)訊證券-中金環(huán)境（300145）三季報點評：業(yè)績高速增長，環(huán)保業(yè)務(wù)后續(xù)增長動力強勁-161103
| 上傳日期： |
2016/11/3 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華，郭佳楠 |
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3.員工持股計劃：公司擬向不超過120 名員工進行員工持股計劃，募集資金總額不超過4 億元。
通用設(shè)備制造業(yè)積極升級轉(zhuǎn)型，業(yè)績高基數(shù)下平穩(wěn)增長
在傳統(tǒng)制造業(yè)整體下滑的大環(huán)境下，公司在發(fā)揮品牌、技術(shù)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，對現(xiàn)有業(yè)務(wù)進行積極調(diào)整，豐富公司產(chǎn)品系列、擴大產(chǎn)能及服務(wù)規(guī)模，積極布局成套變頻供水設(shè)備、污水泵、中開泵、管道泵等產(chǎn)品市場。報告期內(nèi)，公司主導產(chǎn)品CDL 系列、CHL 系列不銹鋼沖壓焊接離心泵由于銷售基數(shù)較高，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。另外，公司繼續(xù)加大成套變頻供水設(shè)備、污水泵、中開泵（水利泵）、管道泵等新產(chǎn)品的市場開拓力度，拉動公司業(yè)績穩(wěn)定增長。
中咨華宇與中國一冶成為戰(zhàn)略伙伴，受益紅頂中介脫鉤，業(yè)績加速提升簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方就已中標的PPP 項目實施合作，中國一冶負責協(xié)調(diào)有關(guān)部門為公司參與項目投資與項目實施提供條件，中金環(huán)境負責合作范圍內(nèi)的項目融資和項目實施，實施內(nèi)容主要包括項目前期咨詢、設(shè)計及相關(guān)工程。中咨華宇前三季度實現(xiàn)營收25,057 萬元，凈利潤7,550 萬元，達到業(yè)績承諾的89%，全年有望超承諾業(yè)績發(fā)展。
中咨華宇是國內(nèi)民營的環(huán)評龍頭，擁有環(huán)評甲級資質(zhì)和數(shù)十名注冊環(huán)評師資源，具備綜合環(huán)境問題咨詢與解決能力，能為客戶提供全套綜合服務(wù)；且受益紅頂中介脫鉤加速等政策紅利，未來其在環(huán)評市場的份額將持續(xù)提升，環(huán)評業(yè)務(wù)將成為公司新的業(yè)績增長點，并帶動公司整體經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長。
金山環(huán)保污水+污泥處理技術(shù)市場領(lǐng)先，在手訂單飽滿
金山環(huán)保在保持傳統(tǒng)污水處理業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的同時，大力推廣污泥處理及藍藻處理等業(yè)務(wù)。子公司金山環(huán)保以市政及工業(yè)污水處理及污泥處置為主業(yè)，其“太陽能低溫復合膜無害化與資源化處理污泥及溫室種植集成技術(shù)”為國內(nèi)首創(chuàng)，具有土地綜合利用高、回收利用價值高等優(yōu)點，可實現(xiàn)污泥及藍藻的減量化和資源化，未來市場空間廣闊。
報告期內(nèi)獲簽3.25 億大單，與無錫奧爾吉科技簽訂“太陽能集成處理藍藻無害化、資源化系統(tǒng)工程總承包合同"。前三季度金山環(huán)保實現(xiàn)營業(yè)收入37,840萬元，凈利潤10,600萬元，目前在手未完成訂單超過9.5億元，考慮到四季度是集中結(jié)算期，我們認為超業(yè)績承諾將是大概率事件。
大規(guī)模股權(quán)激勵+員工持股，彰顯公司發(fā)展信心 公司擬向733名激勵對象授予3,881萬份股票期權(quán)，約占總股本的5.81%，分三期行權(quán)，行權(quán)條件為2016-2018年凈利潤以2015年為基數(shù)，增長不低于70%、125%和170%。另外，公司擬向不超過120名員工進行員工持股計劃，募集資金總額不超過4億元。
大規(guī)模股權(quán)激勵+員工持股提升公司凝聚力，留住核心人才，也彰顯高管對公司業(yè)績持續(xù)增長和股價繼續(xù)走強的信心。
盈利與預測
公司在環(huán)保行業(yè)的戰(zhàn)略布局將有效發(fā)揮二者的協(xié)同性，拉動環(huán)保咨詢、環(huán)保設(shè)計、環(huán)保工程與環(huán)保設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈利潤，為公司在環(huán)評市場、污水處理、污泥處置及其他相關(guān)領(lǐng)域獲取更大的市場優(yōu)勢。預計公司2016-2018年營業(yè)收入為28.81億元、34.56億元、43.18億元，歸母凈利潤為5.12億元、6.56億元、8.72億元，對應(yīng)EPS為0.77元、0.92元、1.31元，對應(yīng)的PE為36X、28X、21X。看好公司環(huán)保業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，參考申萬二級分類的PE（TTM）的行業(yè)中值45，目標價34.5元，首次覆蓋給予"買入"評級。
風險提示
工程項目回款不及預期，新增訂單推進與落地情況不及預期的風險。
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