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3）對(duì)合計(jì)不超過120名員工實(shí)行員工持股計(jì)劃，計(jì)劃募集資金總額不超過4億元。
    觀點(diǎn)：
    三季報(bào)高增速如期兌現(xiàn)，毛利率提升同時(shí)費(fèi)用控制良好。2011-2015年，公司三季報(bào)收入增速分別為40%、20%、25%、18%和7%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為42%、28%、31%、26%和4%，16年受到金山環(huán)保和中咨華宇并表的影響，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入17.56億，同比增長(zhǎng)51.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.95億，同比增長(zhǎng)107.95%。其中，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)收入7.16億，同比增長(zhǎng)66.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.41億，同比增長(zhǎng)138.91%，相比往年表現(xiàn)大幅提升。得益于中咨華宇的環(huán)評(píng)業(yè)務(wù)放量，公司毛利率提升至43.88%，同比增長(zhǎng)3.69個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)公司費(fèi)用管控良好，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占比營(yíng)收為21.15%，同比下降2.69個(gè)百分點(diǎn)，顯示出公司良好的精細(xì)化管理能力。從以往三季報(bào)業(yè)績(jī)占比全年業(yè)績(jī)比例來看，2011-2015年分別為67%、69%、68%、69%和50%，三季報(bào)對(duì)于全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的指示性意義較強(qiáng)，伴隨金山環(huán)保和中咨華宇的在手訂單在四季度進(jìn)入集中結(jié)算期，預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。
    股權(quán)激勵(lì)和員工持股同時(shí)公布，彰顯管理層對(duì)公司未來持續(xù)高增長(zhǎng)充滿信心。公司公告：1）向合計(jì)733名激勵(lì)對(duì)象授予3881萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為27.84元，行權(quán)條件為以15年凈利潤(rùn)為基數(shù)，16、17、18年增速分別不低于70%、125%、170%。2）對(duì)合計(jì)不超過120名員工實(shí)行員工持股計(jì)劃，計(jì)劃募集資金總額不超過4億元，以10月21日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)股票數(shù)量為2122.39萬(wàn)股。我們分析認(rèn)為，此次股權(quán)激勵(lì)和員工持股：1）覆蓋人數(shù)廣，合計(jì)853名員工參與股權(quán)激勵(lì)或者員工持股，占到公司3929名員工總數(shù)的22%；2）行權(quán)價(jià)格高，公告日公司收盤價(jià)為28.15元，行權(quán)價(jià)格為27.84元，充分彰顯管理層對(duì)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)和股價(jià)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的信心。
    環(huán)評(píng)業(yè)務(wù)將成公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)，中咨華宇管理層入駐助推業(yè)績(jī)騰飛。公司于16年4月完成對(duì)中咨華宇100%股權(quán)的收購(gòu)工作，5月起中咨華宇并表，目前在公司董事長(zhǎng)推舉下，中咨華宇董事長(zhǎng)郭少山已經(jīng)入主公司管理層擔(dān)任總經(jīng)理職務(wù)，其在政府和企業(yè)深耕多年的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)將有利于公司進(jìn)行資源整合，充分釋放管理層活力。我國(guó)環(huán)境咨詢服務(wù)逐步從環(huán)評(píng)與環(huán)保竣工驗(yàn)收兩側(cè)延伸，擴(kuò)大至環(huán)境監(jiān)理、環(huán)境影響后評(píng)估、場(chǎng)地評(píng)估、環(huán)境盡職調(diào)查、土壤和地下水的調(diào)查與修復(fù)、環(huán)保顧問咨詢服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。中咨華宇作為中國(guó)環(huán)境咨詢服務(wù)企業(yè)的代表和先行者，擁有環(huán)評(píng)甲級(jí)資質(zhì)和數(shù)十名注冊(cè)環(huán)評(píng)師資源，具備綜合環(huán)境問題咨詢與解決能力，能為客戶提供全套綜合服務(wù)；且受益紅頂中介脫鉤加速等政策紅利，未來其在環(huán)評(píng)市場(chǎng)的份額將持續(xù)提升，作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)環(huán)評(píng)龍頭企業(yè)的行業(yè)地位將進(jìn)一步加強(qiáng)，預(yù)計(jì)將為公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)提供充足動(dòng)力。
    金山環(huán)保污水+污泥處置行業(yè)空間廣闊，膜法污泥處置技術(shù)示范效應(yīng)顯現(xiàn)后有望進(jìn)一步推廣。金山環(huán)保除了工業(yè)廢水處理、市政污水處理等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，還擁有獨(dú)創(chuàng)性的太陽(yáng)能低溫復(fù)合膜污泥處理技術(shù)，該技術(shù)通過太陽(yáng)能的低溫蒸發(fā)，可將工業(yè)污泥的含水率由80%降至8%，再通過高溫裂解將污泥轉(zhuǎn)化為活性炭，在解決重金屬污染的同時(shí)，生產(chǎn)出的活性炭質(zhì)量比煤制工藝生產(chǎn)的質(zhì)量更高。目前公司在無錫和宜興已經(jīng)有2個(gè)示范項(xiàng)目在運(yùn)行，未來通過驗(yàn)收后，有望在工業(yè)污泥處置領(lǐng)域進(jìn)一步推廣，可與公司的工業(yè)污水處置業(yè)務(wù)形成良好協(xié)同。
    傳統(tǒng)泵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化調(diào)整，設(shè)備制造板塊實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。得益于公司多年來在技術(shù)研發(fā)、客戶渠道及營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等方面的積累，公司主導(dǎo)產(chǎn)品CDL系列、CHL、中開泵系列泵產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)；同時(shí)公司根據(jù)市場(chǎng)需求積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善產(chǎn)品線，中開泵、污水泵、TD管道泵等產(chǎn)品的市場(chǎng)也進(jìn)一步打開，帶動(dòng)制造板塊整體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。后續(xù)在傳統(tǒng)泵產(chǎn)品業(yè)務(wù)上，公司將繼續(xù)立足于不銹鋼沖壓焊接離心泵這一細(xì)分領(lǐng)域，提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)品品質(zhì)，并持續(xù)加大研發(fā)投入，拓寬其他品類中的高端泵產(chǎn)品，力求實(shí)現(xiàn)該業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，為公司提供持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
    結(jié)論：
    預(yù)計(jì)公司16、17、18年凈利潤(rùn)分別為5.2億、7.2億、9.0億，EPS分別為0.78元、1.08元、1.35元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為36倍、26倍、21倍。我們認(rèn)為，公司收購(gòu)金山環(huán)保和中咨華宇后，實(shí)現(xiàn)了"前端環(huán)評(píng)設(shè)計(jì)+中端設(shè)備制造+后端工程運(yùn)營(yíng)"全產(chǎn)業(yè)鏈布局，可提供綜合環(huán)境治理服務(wù)的環(huán)境醫(yī)院雛形顯現(xiàn)：1）環(huán)評(píng)行業(yè)市場(chǎng)化改革加速趨勢(shì)下，中咨華宇作為環(huán)評(píng)行業(yè)民營(yíng)龍頭企業(yè)，將在行業(yè)空間釋放中率先獲益，高毛利率環(huán)評(píng)業(yè)務(wù)有望成為公司最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)點(diǎn)；2）金山環(huán)保業(yè)績(jī)穩(wěn)健，在手飽滿訂單可保障未來3年業(yè)績(jī)高增速可持續(xù)，同時(shí)膜法污泥處置技術(shù)驗(yàn)收后有望在工業(yè)污泥處置領(lǐng)域進(jìn)一步推廣，打開市場(chǎng)想象空間；3）傳統(tǒng)泵產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，與下游工程運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)良好協(xié)同的同時(shí)，提供穩(wěn)