>> 安信證券-廣發(fā)證券(000776)資產(chǎn)管理市場領(lǐng)先，股權(quán)分散機(jī)制靈活-161107
| 上傳日期： |
2016/11/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入50.6億元，環(huán)比下降6%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.6 億元，環(huán)比下降3%。
■市場份額下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)承壓。2016 年前三季度，公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入41.6 億元，同比下降63%。第三季度實現(xiàn)收入13.1 億元，環(huán)比保持穩(wěn)定。公司2016 年前三季度股基交易額達(dá)到82,237 億元，市場份額為4.5%，傭金率超過0.05%。第三季度市場份額降至4.4%，但傭金率基本保持穩(wěn)定。公司推動營業(yè)部由單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向提供綜合化服務(wù)轉(zhuǎn)型，營業(yè)部將成為公司各項業(yè)務(wù)的承接端。隨著四季度深港通的開通及財富管理轉(zhuǎn)型的深化，預(yù)計公司傭金率將保持在0.05%左右，市場份額維持在4.5%左右。
■信用交易業(yè)務(wù)將穩(wěn)中有升。公司2016 年前三季度實現(xiàn)利息凈收入3.4 億元，同比下降88%。第四季度收入1.8 億元，環(huán)比上升55%。截至2016 年9 月底，公司兩融余額為491億元，比6 月底的482 億元上升2%，市場占比穩(wěn)定在5.6%。預(yù)計2016 年四季度市場兩融余額平均規(guī)模將維持在8000 億-9000 億之間，環(huán)比有小幅上升空間，公司兩融業(yè)務(wù)市場占比將保持穩(wěn)定。
■投行業(yè)務(wù)持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。前三季度，公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入21 億元，同比增長82%。第三季度收入6.9 億元，環(huán)比下降9%。公司推動由傳統(tǒng)“通道型投行”向綜合化金融的“資源配臵型投行”轉(zhuǎn)變，截至10 月末，公司完成IPO 項目11 個，再融資項目30 個，債券發(fā)行項目210 個，融資規(guī)模躋身行業(yè)前三。四季度隨著再融資速度加快，公司投行業(yè)務(wù)收入有望繼續(xù)保持高速增長。
■自營業(yè)務(wù)規(guī)模平穩(wěn)，業(yè)績有望保持穩(wěn)定。前三季度，公司實現(xiàn)自營收入50.4 億元，同比下降39%。第三季度實現(xiàn)收入16.6 億元，環(huán)比下降15%。截至9 月末，公司自營規(guī)模1763 億元，較年初1808 億元下降2.5%。隨著四季度市場回暖，投資手段不斷優(yōu)化，公司自營業(yè)績將保持穩(wěn)定。
■資管業(yè)務(wù)主動管理規(guī)模持續(xù)領(lǐng)先。前三季度，公司實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入30.5 億元，同比增長30%。第三季度資管收入10.3 億元，環(huán)比保持穩(wěn)定。截至10 月末，公司集合理財資產(chǎn)凈值4028 億元，穩(wěn)居行業(yè)第一。主動管理規(guī)模占比較高，提升了公司資管業(yè)務(wù)的盈利能力。
■財富管理與互聯(lián)網(wǎng)金融雙輪驅(qū)動。財富管理方面，公司作為首家發(fā)布機(jī)器人投資顧問券商，自主開發(fā)并推出貝塔牛機(jī)器人投資顧問系統(tǒng)，為客戶提供股票類和資產(chǎn)配臵類投顧服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融方面，公司以“金鑰匙”系統(tǒng)為基礎(chǔ)，重點發(fā)展“有問必答”和非現(xiàn)場開戶、淘金圈理財網(wǎng)店。公司的互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)程卓有成效。
■股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，經(jīng)營機(jī)制靈活。公司是前十大券商中僅有的非國有控股證券公司，吉林敖東、遼寧成大和中山公用近16 年來穩(wěn)居公司前三大股東，公司無控股股東。穩(wěn)定且多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)確保公司明確的長期發(fā)展方向，也為公司帶來靈活的經(jīng)營機(jī)制。
■投資建議：買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價20.42元。我們預(yù)計公司2016年至2018年EPS分別為0.98元、1.36元、2.00元。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，流動性風(fēng)險，市場大幅下行風(fēng)險
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