>> 國泰君安-康尼機(jī)電(603111)動車后市場爆發(fā)在即,進(jìn)口替代有望加速-161107
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2016/11/7 |
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作者： |
呂娟 |
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上調(diào)2016-18年EPS 為0.34(+0.01)/0.45(+0.03)/0.61(+0.06)元，上調(diào)目標(biāo)價至18 元，對應(yīng)2016-2018 年估值分別為53/40/25X，增持。
三季報業(yè)績增速放緩，判斷全年業(yè)績增速將回升：①公司2016 年前三季度營收、歸母凈利分別為14.06 億、1.73 億，同比分別增長18.55%、23.16%，均低于中報增速，略低于市場預(yù)期。判斷主要由于2016 年動車招標(biāo)進(jìn)度較往年比稍慢，影響公司動車組門系統(tǒng)收入增長。②由于城軌零部件交付存在季節(jié)性影響，判斷公司第四季度城軌業(yè)務(wù)收入增速有望提升，全年增速預(yù)計將好于三季度。③公司于9 月公告提高對康尼新能源的持股比例至63.12%，雙主業(yè)驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略不變，持續(xù)看好公司在大交通行業(yè)的布局。
動車后市場爆發(fā)在即，外門市場有望加速實現(xiàn)進(jìn)口替代：①在鐵總、中車二者爭相搶占檢修市場的情況下，2017 年高級修招標(biāo)量井噴。預(yù)計十三五期間動車組維修市場空間將超千億，零配件廠商有望在維修環(huán)節(jié)實現(xiàn)進(jìn)口替代。②公司目前在動車組內(nèi)門市場占有率超60%，為行業(yè)絕對龍頭。由于歷史原因，目前外門市場主要由外資廠商占據(jù)，公司于2015 年實現(xiàn)突破，市占率達(dá)20%以上且是唯一國產(chǎn)供應(yīng)商。判斷在此次動車組維修之際，公司能夠憑借價格優(yōu)勢和服務(wù)優(yōu)勢加速實現(xiàn)進(jìn)口替代。
風(fēng)險因素：外門市場拓展速度低于預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險
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