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    評(píng)論：
    第一個(gè)擔(dān)憂的消融：互聯(lián)網(wǎng)電視進(jìn)入存量競爭時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)模式的沖擊已近尾聲。隨著雙方均價(jià)差異抹平，傳統(tǒng)品牌內(nèi)容平臺(tái)完善，電視行業(yè)競爭回歸傳統(tǒng)要素，品牌、產(chǎn)品與渠道掌控力再度成為核心壁壘。品牌力來自于優(yōu)異的產(chǎn)品和持續(xù)的營銷能力，而產(chǎn)品力的核心則來自于硬件研發(fā)實(shí)力、核心顯示技術(shù)以及全面的產(chǎn)業(yè)鏈控制力，所有的要素都建立在高效率的硬件運(yùn)營與可持續(xù)的盈利能力之上。隨著二三線品牌以及外資份額的逐步萎縮，以海信為首的具有競爭力的龍頭具備份額持續(xù)提升的潛力。
    第二個(gè)擔(dān)憂的消融：市場對(duì)面板價(jià)格上漲的利空逐步消化，價(jià)格短期維持高位，有望在2017Q1~Q2 迎來拐點(diǎn)。面板價(jià)格年內(nèi)有所上漲，給成本端帶來一定壓力，但隨著春節(jié)拉貨期即將結(jié)束，需求將進(jìn)入平淡期，價(jià)格上漲斜率已經(jīng)趨緩。根據(jù)我們對(duì)產(chǎn)能釋放節(jié)奏、明年全球需求的判斷，預(yù)計(jì)面板價(jià)格17Q1~Q2 將再度向下，隨著新產(chǎn)能開出&制造成本螺旋下降，面板價(jià)格長期仍是下降趨勢(shì)。此外，公司產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)優(yōu)良，通過產(chǎn)品升級(jí)提升高端產(chǎn)品占比，也可有效對(duì)沖成本上行影響。
    第三個(gè)擔(dān)憂的消融：運(yùn)營收入2017 年有望迎來真正爆發(fā)。我們重申前期邏輯，看好互聯(lián)網(wǎng)電視長期逐步成為客廳內(nèi)容分發(fā)的核心渠道，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容+規(guī)模領(lǐng)先的硬件公司的合作模式會(huì)是市場主流。2016 年行業(yè)內(nèi)容變現(xiàn)速度略低于預(yù)期，一方面是用戶尚在積累階段，未到質(zhì)變拐點(diǎn)；二是廣告主的預(yù)算轉(zhuǎn)移一向以年為單位，還需要一定時(shí)間。綜合來看，預(yù)計(jì)2017 年行業(yè)有效用戶量將接近翻倍增長，疊加廣告主的認(rèn)識(shí)提升、付費(fèi)用戶爆發(fā)，預(yù)計(jì)2017 年公司運(yùn)營收入的增速有望達(dá)到翻倍以上。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1.內(nèi)銷需求持續(xù)下滑；2.面板價(jià)格超預(yù)期上漲；3.運(yùn)營收入進(jìn)展低于預(yù)期。
    維持“買入”評(píng)級(jí)?；ヂ?lián)網(wǎng)模式的沖擊漸入尾聲，有利于行業(yè)競爭格局的改善以及公司硬件盈利預(yù)期的提升?？紤]到前期股價(jià)已有一定幅度下跌，成本端上行利空已有所消化，我們建議關(guān)注海信電器的中期底部布局機(jī)會(huì)。暫不考慮運(yùn)營利潤， 小幅上調(diào)公司2016-18 年EPS 預(yù)測(cè)至1.31/1.50/1.72 元（原預(yù)測(cè)1.30/1.45/1.67 元），預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)運(yùn)營收入1.5 億、3 億、5 億元，運(yùn)營收入將于2017~18 年開始貢獻(xiàn)利潤，維持“買入”評(píng)級(jí)。