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    二、分析與判斷
    甜味劑龍頭企業(yè)，擁有壟斷價(jià)格優(yōu)勢(shì)
    公司是傳統(tǒng)基礎(chǔ)化工企業(yè)，近年來將戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到食品添加劑等精細(xì)化工領(lǐng)域。公司目前是安賽蜜全球第一大生產(chǎn)商，擁有產(chǎn)能12000 噸/年，占全球?qū)嶋H產(chǎn)能的60%以上；甲、乙基麥芽酚產(chǎn)能4000 噸/年，也居全球第一，占全球市場(chǎng)份額50%以上，超高的市場(chǎng)占有率使得公司對(duì)市場(chǎng)價(jià)格有很強(qiáng)的話語權(quán)。同時(shí)公司的500 噸/年三氯蔗糖已經(jīng)開始正式投產(chǎn)，產(chǎn)率在40%左右，未來再建1500 噸，預(yù)計(jì)明年年初投產(chǎn)，屆時(shí)將進(jìn)一步鞏固公司甜味劑行業(yè)的龍頭地位。
    受益產(chǎn)品價(jià)量齊升，大幅增厚公司業(yè)績(jī)
    公司主要產(chǎn)品安賽蜜價(jià)格從年初的3.2 萬/噸漲到目前的4.5 萬/噸，漲幅超過40%；三氯蔗糖價(jià)格從去年的25 萬/噸漲到目前的42 萬/噸左右，漲幅接近70%；麥芽酚價(jià)格從年初的8.5 萬/噸漲到目前的11 萬/噸，漲幅接近30%。主營產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲極大的提高了公司的業(yè)績(jī)。同時(shí)，由于公司擁有基礎(chǔ)化工板塊，為甜味劑的生產(chǎn)提供了原料、蒸汽等一系列的支持，使得公司的甜味劑毛利率大幅領(lǐng)先行業(yè)對(duì)手。
    環(huán)保完善，未來有望直接受益環(huán)保監(jiān)管
    當(dāng)前化工行業(yè)環(huán)保、安全監(jiān)管環(huán)境越來越嚴(yán)格，對(duì)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)要求進(jìn)行停產(chǎn)整頓甚至關(guān)停退出。公司麥芽酚領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手河北天利海受安全事故影響停產(chǎn)；三氯蔗糖領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手鹽城捷康受環(huán)保督察影響階段性停產(chǎn)；安賽蜜領(lǐng)域的國內(nèi)第二大企業(yè)江蘇浩波退出在即。我們預(yù)計(jì)未來受到環(huán)保政策趨緊的影響（必須在2017 年底化工廠進(jìn)入園區(qū)等政策），很多小企業(yè)會(huì)陸續(xù)關(guān)停，導(dǎo)致供給收縮，使得公司的主要產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺的同時(shí)市場(chǎng)份額有進(jìn)一步提升的空間。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2016~2018 年EPS 分別為0.71 元、0.90 元、1. 04 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為22 倍、17 倍、15 倍。公司首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    主要產(chǎn)品價(jià)格大幅下降；新項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。