>> 東方證券-廣生堂（300436）風(fēng)云帳下奇兒在-161110
| 上傳日期： |
2016/11/10 |
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pdf |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
季序我 |
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乙肝是我國社會負(fù)擔(dān)最大的疾病之一。目前，我國約有1 億左右乙肝病毒攜帶者，慢性乙肝患者約2000 萬人。乙肝用藥市場廣闊，其中核苷類品種約占整體市場的80%，又以恩替卡韋的增長最快。公司“恩甘定”雖然獲批略晚，但已牢牢占據(jù)市場第二梯隊的位置。
替諾福韋酯為潛在重磅品種，公司有望成為國內(nèi)首仿。2014 年，全球替諾福韋酯及其復(fù)方制劑市場達(dá)106.80 億美元。我們預(yù)計替諾福韋在國內(nèi)也將成為超級重磅品種，除了乙肝用藥市場廣闊之外，原因在于：1）替諾福韋酯的臨床效果突出，綜合來看是目前臨床最好的選擇。2）由于今年原研企業(yè)與衛(wèi)計委價格談判成功，各省準(zhǔn)入一步到位，且醫(yī)院優(yōu)先使用。3）支付障礙被掃清，使用意愿大幅提高。談判后單價下降，已低于競品的原研藥價格，極具吸引力，同時，今年年底的新版醫(yī)保目錄調(diào)整，該品種大概率被調(diào)入，患者自付壓力大幅降低。我們認(rèn)為，目前已接近替諾福韋放量增長的臨界點。廣生堂目前處于優(yōu)先審評狀態(tài)，有望成為國內(nèi)首仿，如果成功，公司業(yè)績將快速增長，行業(yè)地位也將得到顯著提高
以替諾福韋為代表，公司儲備了一系列潛力品種。2016 年5 月底，公司取得索非布韋片的仿制藥臨床批件。該品種是丙肝治療的革命性產(chǎn)品，治愈率高達(dá)90%，原研品種上市后第一年銷售金額高達(dá)102.83 億美元。公司取得臨床批件的時間處在第一梯隊，如能順利獲批，將進(jìn)一步增強公司在肝病治療領(lǐng)域的競爭力。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2016-2018 年每股收益分別為0.60、0.93、1.49 元。我們尤其看好替諾福韋酯的潛力，預(yù)計其2017 年、2018 年為公司貢獻(xiàn)收入1.43 億元和3.15 億元。公司是專注大領(lǐng)域的小型龍頭公司，由于2018 年是公司業(yè)績的最佳體現(xiàn)時期，根據(jù)可比公司估值，給予2018 年53 倍PE，給予目標(biāo)價78.97 元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示
1、如果公司恩甘定受招標(biāo)降價的影響過大，其銷售情況可能不達(dá)預(yù)期。2、如果替諾福韋酯未能及時獲批，可能影響公司2017 年的銷售情況。3、如果替諾福韋酯未納入醫(yī)保，其銷售可能不達(dá)預(yù)期。4、替諾福韋價格下降對恩替卡韋的可能替代作用
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