>> 華創(chuàng)證券-海源機(jī)械（002529）深度研究報告：輕量化系列報告（一）之海源機(jī)械深度，輕量化明日之星，長玻纖+碳纖維共筑騰飛之路-161114
| 上傳日期： |
2016/11/15 |
大小： |
2396KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩，歐子辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
1. 公司業(yè)務(wù)重點投向復(fù)合材料業(yè)務(wù)，汽車輕量化是重要下游應(yīng)用領(lǐng)域
公司從2015年起對業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，將業(yè)務(wù)重點投向高端的復(fù)合材料液壓裝備產(chǎn)品線和出口市場，公司的業(yè)務(wù)整合目前已初具成效，復(fù)合材料業(yè)務(wù)所占比例已上升至57%，成為公司最主要的業(yè)務(wù)。
汽車輕量化在節(jié)能減排和提高新能源汽車?yán)m(xù)航里程方面有重要意義，研究表明車身重量每減少100公斤，百公里油耗可降低0.3—0.6升；新能源汽車每減重1%，續(xù)航里程可增加1%-1.5%。
受達(dá)到國家平均燃料消耗量標(biāo)準(zhǔn)和新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展的推動，汽車生產(chǎn)商對產(chǎn)品進(jìn)行輕量化改造勢在必行。
2. 公司制造工藝全球領(lǐng)先，基于長玻纖增強(qiáng)塑料的汽車輕量化業(yè)務(wù)處于爆發(fā)前夜
長玻纖增強(qiáng)塑料由于其出眾的力學(xué)性能和低密度，已經(jīng)大量代替金屬材料生產(chǎn)汽車零部件。公司是全球少數(shù)、國內(nèi)唯一掌握先進(jìn)LFT-D生產(chǎn)技術(shù)的公司，在生產(chǎn)靈活性和成本方面有巨大競爭優(yōu)勢。
公司與葡萄牙知名汽車輕量化公司IP公司達(dá)成全面合作，合作內(nèi)容包括共同擴(kuò)展客戶、提供技術(shù)支持和銷售培訓(xùn)、適當(dāng)時成立合資銷售公司等。IP公司掌握玻纖增強(qiáng)塑料復(fù)合材料制品的技術(shù)和生產(chǎn)工藝，服務(wù)于多家知名車企。此次合作將實現(xiàn)雙方優(yōu)勢資源共享和優(yōu)勢互補，全面強(qiáng)化公司汽車輕量化布局。
長玻纖增強(qiáng)塑料在國外已經(jīng)進(jìn)入成熟應(yīng)用，國內(nèi)剛處于起步階段。公司經(jīng)過幾年的技術(shù)積累和試驗，目前LFT-D長玻纖材料制品已獲宇通、吉利、長安等車企的認(rèn)證或訂單，預(yù)計今年下半年開始實質(zhì)性供貨。長玻纖增強(qiáng)塑料輕量化市場可達(dá)500億規(guī)模，公司該業(yè)務(wù)正處爆發(fā)前夜。
3. 公司定增進(jìn)軍碳纖維增強(qiáng)材料，強(qiáng)力加碼輕量化布局
公司今年完成非公開發(fā)行，募集資金6.04億分別投入碳纖維車身部件生產(chǎn)線研發(fā)生產(chǎn)項目和碳纖維車身部件研發(fā)生產(chǎn)項目。碳纖維是目前最優(yōu)秀的輕量化材料之一，未來應(yīng)用空間非常廣泛。
公司入股云度新能源汽車，云度第一款碳纖維輕量化車型計劃在明年4月份上市，預(yù)計第三款車型將是具有完全輕量化的地盤和車架，碳纖維與金屬材料復(fù)合車身的產(chǎn)品。盡管短期內(nèi)還難以看到碳纖維業(yè)務(wù)帶來業(yè)績增長，但在輕量化的大背景下，公司擁有核心工藝和設(shè)計優(yōu)勢，此業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。
4. 建筑輕量化、3D打印共同打造公司多元化核心競爭力
公司建筑模板已被廣泛應(yīng)用于房建市場，并積極向地鐵、高鐵、水利等公建市場拓展。目前已與中鐵系統(tǒng)內(nèi)多家公司達(dá)成合作，建筑模板在地鐵項目的運用已經(jīng)鋪開，并已開始進(jìn)入城市地下綜合管廊的施工應(yīng)用。目前國內(nèi)輕量化模板僅海源一家提供，市場優(yōu)勢明顯。
公司參股3D打印公司，長期為公司提供3D打印實驗室設(shè)備，未來公司有望獲得擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的碳纖維、建筑模板3D打印技術(shù)，直接使用3D打印技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)。
5. 盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司建筑輕量化材料和長玻纖增強(qiáng)塑料輕量化零部件將迎來高速增長，預(yù)計公司2016-2018年實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億、0.91億、1.44億，對應(yīng)EPS為0.04、0.35、0.55，對應(yīng)PE為542X、66X、42X，在輕量化大背景下，我們對公司未來發(fā)展看好，維持推薦評級。
6. 風(fēng)險提示
建筑輕量化業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，汽車輕量化項目建設(shè)不及預(yù)期。
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