>> 財富證券-愛普股份（603020）食品綜合點評報告：以香精香料為守，以食品配料為攻-161114
| 上傳日期： |
2016/11/15 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉雪晴 |
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香精香料行業(yè)由于城鎮(zhèn)居民食品消費趨于飽和，食品飲料制造業(yè)增速放緩，近幾年保持在 5%-10%的水平。受此影響，公司的香精香料業(yè)務有小幅的下滑，但行業(yè)地位無可撼動，在行業(yè)集中度提升的過程中處于有利地位，且未來存在通過外延并購繼續(xù)做大的可能性。
公司的食品配料業(yè)務主要是乳脂制品、可可制品和水果制品的經(jīng)銷。目前公司向新西蘭恒天然采購金額占食品配料的比重較高。雖然恒天然在中國設廠，經(jīng)銷商門檻降低對公司毛利率會有所影響，但一方面公司在恒天然烘焙配料的銷售占比也比較高，是恒天然不可輕易放棄的經(jīng)銷商。另一方面，公司在逐步在增加其他供應商的供貨比重。公司對自有品牌的布局也有利于毛利率的提升。
預計公司16-18 年EPS 分別為0.64/0.74/0.89 億元。公司的核心優(yōu)勢突出，即憑借自身的研發(fā)和技術優(yōu)勢為客戶提供完善的產(chǎn)品供應和食品制造解決方案。我們看好公司在食品香精行業(yè)的領先的地位及未來存在通過外延并購繼續(xù)做大的可能性，同時食品配料業(yè)務在烘焙行業(yè)的快速增長中有著良好的發(fā)展前景，布局自有品牌產(chǎn)品也將增強公司的盈利能力，參考可比公司，給予公司17年36-38 倍PE，6-12 個月合理區(qū)間26.64-28.12 元，給予其“推薦”評級。
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