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天成自控近年布局乘用車座椅市場(chǎng)成效顯著，繼進(jìn)入眾泰汽車、新大洋配套體系之后，再獲優(yōu)質(zhì)乘用車客戶認(rèn)可，已成為乘用車座椅細(xì)分領(lǐng)域國(guó)內(nèi)自主廠商的領(lǐng)跑者。
    獲主流整車廠商認(rèn)可意義重大
    突破上汽座椅配套體系，有利于公司未來(lái)承接其他主流乘用車廠商的訂單。
    上汽自主品牌乘用車近期表現(xiàn)良好且熱銷車型眾多，進(jìn)入其配套體系能夠提升公司乘用車業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)而帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。更重要的是，上汽屬于自主品牌整車陣營(yíng)中對(duì)供應(yīng)鏈體系要求最嚴(yán)的廠商之一，能夠收到其采購(gòu)定點(diǎn)意向表明公司的產(chǎn)品技術(shù)與配套能力已經(jīng)獲得較高認(rèn)可度。此前公司曾在中報(bào)提到正與國(guó)內(nèi)部分知名乘用車主機(jī)廠展開(kāi)商務(wù)談判，我們判斷隨著此次公司乘用車座椅產(chǎn)品獲得主流車廠上汽的項(xiàng)目背書(shū)，今后將有希望不斷突破其他主機(jī)廠配套體系。
    乘用車市場(chǎng)空間大，突破壁壘分享先行紅利
    乘用車單車價(jià)值高且市場(chǎng)空間大，公司作為產(chǎn)業(yè)壁壘突破者將充分享受先行紅利。乘用車座椅由于安全性、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)以及項(xiàng)目開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)等多方面要求，屬于零部件高產(chǎn)業(yè)壁壘的細(xì)分領(lǐng)域。此前國(guó)際、國(guó)內(nèi)乘用車座椅市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)均由國(guó)際廠商（含合資企業(yè)）掌控，天成自控接連取得主機(jī)廠配套突破正式開(kāi)啟了行業(yè)“深度國(guó)產(chǎn)替代”節(jié)奏。當(dāng)前各整車廠商在乘用車市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中面臨較大成本控制壓力，這也為具有成本優(yōu)勢(shì)的自主品牌座椅廠商提供了發(fā)展機(jī)遇。天成自控作為其中的領(lǐng)跑者優(yōu)勢(shì)料將擴(kuò)大，今后不僅自主品牌整車廠甚至合資整車廠的中低價(jià)位車型都將成為其潛在配套市場(chǎng)。
    零部件優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股 ，維持“增持”評(píng)級(jí)
    天成自控作為國(guó)內(nèi)座椅總成的龍頭企業(yè)，傳統(tǒng)商用車業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，乘用車布局進(jìn)展順利。隨著定增方案順利實(shí)施以及眾泰、上汽配套突破，我們認(rèn)為公司乘用車座椅業(yè)務(wù)體量將從2017 年開(kāi)啟高速增長(zhǎng)模式，并逐步超過(guò)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成為主要業(yè)績(jī)支柱。預(yù)計(jì)到2018 年公司募投產(chǎn)能將正式達(dá)產(chǎn)且配套車型項(xiàng)目將放量，屆時(shí)公司盈利能力將獲大幅提升，我們認(rèn)為可給予公司2018 年業(yè)績(jī)33-34X 的PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)區(qū)間為60 -61 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公告車型座椅產(chǎn)品尚處于項(xiàng)目開(kāi)發(fā)階段，量產(chǎn)節(jié)點(diǎn)與供貨確認(rèn)尚存在不確定性。