>> 東方證券-新湖中寶（600208）長三角土儲巨頭，傳統(tǒng)金融+Fintech共起舞-161115
| 上傳日期： |
2016/11/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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按NAV 增值計算，公司總土儲增值為397 億元，其中上海占總土儲增值的比重高達60%。
公司2015 年的地產(chǎn)業(yè)務毛利率為39%，顯著高于其他房企，主要因公司拿地時間較早，且公司通過非公開市場收購項目的能力強。未來公司拿地投資將減少，多以變現(xiàn)為主。
集傳統(tǒng)金融牌照于一身，金融資產(chǎn)規(guī)模龐大。公司通過參股控股的方式擁有銀行、券商、期貨、保險四大金融牌照。截至2015 年底，公司持有的傳統(tǒng)金融機構資產(chǎn)的賬面價值為62.3 億元。
投資51 信用卡，布局Fintech。公司兩次投資杭州恩牛網(wǎng)絡科技有限公司（51信用卡），總計1.5 億美元，在51 信用卡完成了C+輪融資后，目前公司持有約23%的股份。51 信用卡是全國領先的信用卡管理服務平臺，通過對用戶的大數(shù)據(jù)解析，更加有效地為用戶提供借貸、信用卡管理、理財?shù)冉鹑诜铡?1 信用卡目前累計用戶7000 萬，活躍用戶2000 萬。截至今年6 月底，51 信用卡營收2.8 億元，凈利潤4710 萬元，51 信用卡預計今年營收可達10 億元。
財務預測與投資建議
首次覆蓋，目標價6.20 元，給予買入評級。我們對公司地產(chǎn)業(yè)務和金融業(yè)務的資產(chǎn)價值進行了重估，每股RNAV為8.57 元，目前市價較RNAV折價43%。
公司未來幾年房地產(chǎn)業(yè)務增長迅速，我們預測公司2016-2018 年每股收益分別為0.20、0.32、0.42 元，可比公司2016 年平均估值為31X，我們給予公司估值31X，對應目標價6.20 元。
風險提示
公司項目銷售及結算進度不及預期。公司投資的上市公司股價下跌。
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