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乘用車座椅市場(chǎng)高達(dá)千億，公司未來(lái)有望依托上汽供應(yīng)體系帶來(lái)的產(chǎn)品質(zhì)量背書(shū)，開(kāi)拓更多用戶，發(fā)展前景值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年每股收益分別為0.46 元、0.87 元和1.30 元，考慮到乘用車座椅千億市場(chǎng)的廣闊前景，以及公司進(jìn)入上汽產(chǎn)業(yè)鏈后乘用車座椅業(yè)務(wù)有望高速發(fā)展，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至65.00元，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    乘用車座椅市場(chǎng)近千億，國(guó)產(chǎn)化是必然趨勢(shì)。乘用車座椅約占整車成本5%，單車價(jià)值量?jī)H次于發(fā)動(dòng)機(jī)和自動(dòng)變速箱，2015 年國(guó)內(nèi)乘用車銷售2115 萬(wàn)輛，座椅市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)950 億元。但乘用車座椅屬于安全件，進(jìn)入門檻極高，目前國(guó)內(nèi)乘用車座椅市場(chǎng)主要被江森自控、李爾、佛吉亞、豐田紡織等外資或其境內(nèi)合資廠掌控，隨著降本等因素推動(dòng)，未來(lái)乘用車座椅國(guó)產(chǎn)化是發(fā)展必然趨勢(shì)。
    進(jìn)入上汽供應(yīng)鏈，后續(xù)發(fā)展有望加速。公司是工程機(jī)械座椅龍頭企業(yè)，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，積極進(jìn)軍乘用車座椅市場(chǎng)，已獲得眾泰汽車等熱銷車型配套訂單，有望帶來(lái)公司收入和利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)。此次進(jìn)入上汽供應(yīng)鏈，標(biāo)志著公司進(jìn)入國(guó)內(nèi)主流乘用車座椅市場(chǎng)，后續(xù)有望依托上汽供應(yīng)體系帶來(lái)的產(chǎn)品質(zhì)量背書(shū)，開(kāi)拓更多用戶，掘金千億市場(chǎng)，并推動(dòng)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)。
    多元拓展座椅業(yè)務(wù)，打造全系列座椅領(lǐng)軍企業(yè)。除乘用車座椅外，公司還積極推進(jìn)兒童安全座椅、飛機(jī)座椅、高鐵座椅等全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有望帶來(lái)收入和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，發(fā)展前景看好。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    1）乘用車座椅市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；2）工程機(jī)械等座椅業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2016-18 年每股收益分別為0.46 元、0.87 元和1.30 元，考慮到乘用車座椅千億市場(chǎng)的廣闊前景，以及公司進(jìn)入上汽產(chǎn)業(yè)鏈后乘用車座椅業(yè)務(wù)有望高速發(fā)展，目標(biāo)價(jià)由58.00 元上調(diào)至65.00 元，維持買入評(píng)級(jí)。