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    投資邏輯
    收購易幻 24.16%股份，堅(jiān)定公司轉(zhuǎn)型之路。公司擬收購易幻 24.16%股份，完成收購后公司將持有易幻 94.1644%的股權(quán)。公司將圍繞易幻網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，在以互聯(lián)網(wǎng)流量為基礎(chǔ)上強(qiáng)化現(xiàn)有移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行和運(yùn)營業(yè)務(wù)，穩(wěn)步推進(jìn)“全球化”游戲發(fā)行與運(yùn)營策略，進(jìn)一步擴(kuò)大全球市場布局，加速新市場的開拓，并將重點(diǎn)布局具有優(yōu)勢 IP 的游戲內(nèi)容研發(fā)，或通過自建 IP 的方式，加快游戲產(chǎn)品內(nèi)容端的深化與升級；另一方面，公司在游戲、娛樂、文化等泛娛樂領(lǐng)域積極尋找發(fā)展機(jī)會(huì)，深化公司轉(zhuǎn)型升級。
    公司已于 10 月上旬完成對北京哈視奇科技有限公司 12.73%的股份投資，正式切入虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）游戲領(lǐng)域。
    易幻網(wǎng)絡(luò)持續(xù)運(yùn)營精品大作，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，帶動(dòng)公司整體業(yè)績大幅上升。
    2016 年前三季度，易幻網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣 9.16 元，同比增長 56%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤人民幣 1.52 億元，同比增長 151%；實(shí)現(xiàn)凈利潤人民幣 1.45億元，同比增長 151%。合并計(jì)算以來，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤人民幣 8,631 萬元。
    前三季度，易幻網(wǎng)絡(luò)累計(jì)新增代理運(yùn)營的游戲產(chǎn)品多達(dá) 66 款（分不同地區(qū)版本），其中港澳臺 5 款、韓國 6 款、東南亞 28 款、其他地區(qū) 27 款。第三季度新增代理運(yùn)營的游戲產(chǎn)品 29 款（分不同地區(qū)版本），其中知名 IP 游戲《劍俠情緣》于 9 月中旬登陸港澳臺市場，穩(wěn)居該地區(qū) AppleStore 和GooglePlay 暢銷榜前十，并且該游戲已于 10 月同步在馬來西亞上線，上線一周就躍居 GooglePlay 暢銷榜第一名。同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)歐美、日本、俄羅斯、越南等市場。易幻網(wǎng)絡(luò)也加強(qiáng)了優(yōu)勢發(fā)行地區(qū)的團(tuán)隊(duì)滲透，第三季度，完成對倫奇在線增資至 30%，繼續(xù)擴(kuò)大港澳臺地區(qū)的發(fā)行厚度。
    投資建議和估值
    不考慮公司擬收購易幻網(wǎng)絡(luò)剩余 30%股權(quán)的影響，我們預(yù)計(jì) 2016E、2017E、2018E 公司歸母凈利潤分別為 2.14 億、3.27 億、4.48 億，對應(yīng)EPS 分別為 0.539 元、0.823 元、1.129 元；我們預(yù)計(jì) 2016 年公司游戲海外發(fā)行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤 1.54 億左右，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤 6000 萬左右；參考同行業(yè)可比公司，考慮到公司海外游戲發(fā)行業(yè)務(wù)處于高速增長，給予其輸送帶業(yè)務(wù) 20X16PE，游戲海外發(fā)行業(yè)務(wù) 75X16PE，則公司對應(yīng)市值為 128億，對應(yīng)目標(biāo)價(jià) 32.24 元。給予公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)
    非公開發(fā)行尚存在不確定性；
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下游不景氣；
    海外游戲市場政策性風(fēng)險(xiǎn)。