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    公司自三季度成立醫(yī)院管理公司以來(lái)，已經(jīng)將原有的醫(yī)療設(shè)備分散采購(gòu)逐步改為集中采購(gòu)、未來(lái)醫(yī)院內(nèi)部人員也將統(tǒng)一管理和分配崗位，醫(yī)院的采購(gòu)成本有望逐年降低，人員成本占比有望逐年降低。同時(shí)，根據(jù)貴州省腫瘤醫(yī)院官網(wǎng)，2017年貴州省腫瘤醫(yī)院三期臨床大樓500 張床位將建成并投入使用，腫瘤醫(yī)院床位數(shù)有望從1200 張?jiān)鲋?700 張，床位數(shù)高增長(zhǎng)將帶動(dòng)收入高增長(zhǎng)。伴隨收入擴(kuò)張及費(fèi)用率下降，公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)有望呈現(xiàn)高增長(zhǎng)。
    外部持續(xù)外延加速擴(kuò)張進(jìn)程。外延方面，三季度公司子公司盛遠(yuǎn)醫(yī)藥出資703.8萬(wàn)元收購(gòu)中康澤愛(ài)51%股權(quán)。中康澤愛(ài)為生殖遺傳醫(yī)學(xué)、造血干細(xì)胞移植等領(lǐng)域的醫(yī)療器械配送商，主要客戶為貴醫(yī)系醫(yī)院，公司將充分發(fā)揮自身在貴醫(yī)系醫(yī)院的渠道優(yōu)勢(shì)，通過(guò)資金支持使中康澤愛(ài)迅速做大。我們認(rèn)為，公司依托其醫(yī)院在醫(yī)療體系內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)地位有望通過(guò)內(nèi)生、外延迅速成長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司的核心資產(chǎn)是壁壘極高的醫(yī)院，并依托醫(yī)院作為核心競(jìng)爭(zhēng)力迅速擴(kuò)張流通業(yè)務(wù)，隨著公司股權(quán)和治理結(jié)構(gòu)理順，我們認(rèn)為公司即將迎來(lái)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)分別為2.88、4.00、4.91 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.17 元、0.23 元、0.29 元，同比增長(zhǎng)65%、39%、23%，考慮到可比公司估值，給予17 年50 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.50 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療事故的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。