>> 東吳證券-中金環(huán)境（300145）輕資產(chǎn)端收購?fù)庋?，大力擴(kuò)張水環(huán)境設(shè)計治理-161130
| 上傳日期： |
2016/11/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理 |
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3）水利行業(yè)在整體基建推廣中較為滯后，財政寬松、PPP模式下空間廣闊；設(shè)計是環(huán)評的衍生，是環(huán)境醫(yī)院必備環(huán)節(jié)，可推動治理落地；結(jié)合當(dāng)前環(huán)境治理效果導(dǎo)向要求，具備水利設(shè)計的企業(yè)將具備綜合優(yōu)勢。此次收購標(biāo)志著公司自收購中咨華宇后輕資產(chǎn)端業(yè)務(wù)的進(jìn)一步外延，收購?fù)瓿珊笾凶扇A宇將借助洛陽水利在規(guī)劃設(shè)計、勘察測繪、工程咨詢、工程監(jiān)理的優(yōu)勢在水環(huán)境設(shè)計治理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)一步協(xié)同，提升綜合競爭力。
泵業(yè)積極海外并購切入北美市場：1）Tigerflow公司主營供水設(shè)備的生產(chǎn)和銷售，2016年上半年實現(xiàn)收入、凈利潤分別為732、28萬美元，凈資產(chǎn)776萬美元，對應(yīng)收購PB1.21倍，估值合理。2）公司泵和供水設(shè)備業(yè)務(wù)已是國內(nèi)龍頭，當(dāng)前海外業(yè)務(wù)收入占比較少（2013-2015年占比12.28%、9.99%、8.96%），存在較大提升空間。收購Tigerflow公司完成后將借助其現(xiàn)有品牌、資質(zhì)、渠道大力切入北美市場，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力，同時也可將Tigerflow公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)和公司制造業(yè)務(wù)協(xié)同，豐富業(yè)務(wù)板塊增厚利潤。
金山污泥藍(lán)藻處理望加速復(fù)制：金山環(huán)保維持工業(yè)水處理領(lǐng)先地位的同時大力拓展污泥及藍(lán)藻處理，低溫復(fù)合膜干化技術(shù)可將污泥、藍(lán)藻含水率降低至8%，且可將處理產(chǎn)物資源化銷售，實現(xiàn)真正的“減量化、無害化、資源化”。金山環(huán)保污泥藍(lán)藻業(yè)務(wù)截至三季報已簽11.91 億訂單，技術(shù)正不斷獲市場認(rèn)可，示范效應(yīng)下未來有望加速復(fù)制！盈利預(yù)測與估值：按照中咨華宇備考業(yè)績預(yù)測公司16-18 年EPS 0.81、1.08、1.32元，對應(yīng)PE 32、23、18 倍。公司股票期權(quán)已完成授予，當(dāng)前股價與行權(quán)價27.84 元倒掛9.3%，安全邊際高，維持“買入”評級！風(fēng)險提示：項目回款風(fēng)險；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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